深港通
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2023年2月15日发(作者：)金融天地
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深港通对中国资本市场开放的影响分析
李 宸湖南农业大学经济学院
摘要：在实行沪港通两年后，深港通在各方统筹下应运而生。深港通的实行将进一步促进内地与香港共同证券市场的形成，在推进我
国资本市场对外开放、实行人民币国际化的进程中，这无疑又是一个关键的事件。因此，我们需总结有关经验和教训，进一步探寻平稳推
进金融市场开放的路径，规避可能形成的风险机制，并构建相应的风险防范措施。这对于促进我国资本市场的开放、维护金融稳定具有重
要意义。
关键词：深港通；资本市场开放；效应；风险
中图分类号：F832.51 文献识别码：A 文章编号：1001-828X(2017)018-0283-01
2016年12月5日上午，香港特区行政长官与香港交易所主席
在港交所共同鸣锣开市，这也预示着深港通正式启动。加之2014
已经开通的沪港通，标志着沪、深、港三地股票市场正式实现了相
互连通，正如李克强总理所说，“在沪港通试点成功基础上推出深
港通，标志着中国资本市场在法制化、市场化和国际化方向上又迈
出了坚实一步，具有多方面的积极意义”。
一、“深港通”的内涵及其主要特征
所谓深港通，是深港股票市场交易互联互通机制的简称，指深
圳证券交易所和香港联合交易所有限公司建立技术连接，使内地和
香港投资者可以通过当地证券公司或经纪商买卖规定范围内的对方
交易所上市的股票。
首先，在具体的设计原则上来看，深港通与沪港通的基本框架
和模式相同，保留了其市场主要业务和操作系统架构；在两岸证监
会共同签署的《联合公告》也明确了深港通其他有关事项，诸如，
交易、结算及上市规定，结算方式、投资者适当性、对口联络机制
等，参照沪港通联合公告相关规定。
其次，深港通结合两地证券市场的特征，对可交易股票标的进
行了更具代表性的遴选，投资范围更广、投资标的更丰富。具体来
说，深圳交易所股票数量占据了整个A股上市公司的60%，包括
深圳主板、中小板以及创业板，与上证股票相比，深交所股票具有
平均市值更小，交易及活跃度水平更高的特征。深港通的标的也不
局限于A+H股同时上市，而将包含深市成分股；港股通股票标的
也涵盖部分恒生综合小型股指数的成份股，也将进一步丰富两地投
资者的投资选择。
第三，投资额度。深港通不再设总额度限制，在每日额度方
面，深港通与沪港通现行标准一致，即深股通每日额度130亿元人
民币，深港通下的港股通每日额度105亿元人民币。两地交易所可
根据运营情况对投资额度进行调整。而对每日额度限制保留，主要
是出于审慎监管考虑。其目的是为应对资金大规模流动时，减轻对
市场的冲击。
二、“深港通”对资本市场开放的积极效应
1.有利于促进内地资本市场改革
众所周知，香港作为一个成熟发达的资本市场，与内地在各交
易制度、投资者风格等方面都存在较大差异，而在两地资本市场实
现资金互通、信息共享后，有望改变目前创业板普遍估值过高、蓝
筹股普遍估值过低的价格不平衡现象，回归证券市场的长期资金供
给属性。两地A+H股溢价较高的现象也有望得到缓解，完善A股
的估值体系。另一方面，内地投资者“重投机、轻投资”的投资理
念、内地股票市场交易制度、品种体系、监督制度等许多领域都会
逐步得到革新。这一系列举措，均会促进内地资本市场改革，并逐
渐与国际上惯例接轨，从而推动中国资本市场稳步开放。
2.有利于提高两地资本市场的地位
众所周知，香港作为国际自由贸易港，也是世界金融中心之
一。深港通的开放，也意味着中国的资本市场对世界各国的开放。
对于内地而言，能吸引更多境外长期资金进驻内地资本市场，在改
善内地市场投资者结构单一的同时，提高股市资源配置效率和成熟
度，扩大内地资本市场容量、提升内地资本市场的国际地位。
3.有利于进一步推进人民币国际化、加快入MSCI的进程
人民币国际化与资本市场开放是相辅相成的关系。香港是人
民币离岸金融市场，目前，香港与内地间的人民币跨境流动是人民
币跨境流动的主要组成部分。利用“深港通”将进一步扩大内地与
香港的人民币跨境流动。香港离岸人民币市场发展对境内货币供应
量、人民币汇率等宏观管理的影响可控，以此作为试验田，能在推
进人民币国际化的同时，避免出现较大的系统性风险。
另一方面，A股作为全球第二大股票市场，迟迟未被纳入
MSCI的原因就包括：(1)需加强上市公司停复牌监管；(2)改革QFII
制度，放宽额度分配和资本流动两项限制。深港通的实行对解决这
两个问题有所裨益。
三、“深港通”下的风险分析
1.监管体制上差异带来的风险
健全的金融监督管理是深港通平稳运行的重要保障。目前两地
所采用的监管原则为“交易地保护原则”，即内地投资者购买香港
市场股票，受到香港证监会的监管和保护，反之相反。但由于两地
证券市场制度上的差异，在联通机制实行之后，两地如何实现跨境
监管和执法合作的有效性是亟待解决的问题。否则，个人投资者可
能面对陌生的监管体制而无所适从，亦或者国际投机者利用制度的
差异进行市场操纵、非法套利，这都会影响冲击资本市场的利益。
2.汇率波动带来的对投资者的影响
由于计价货币不同，深港通同样面临着人民币和港币之间的换
汇处理问题。在实际操作流程中，港股通采取轧差结算模式，深港
通给投资者带来的风险主要存在于买入股票和卖出股票期间。比如
进入内地投资的国家投资者，需要把外币兑换成人民币。人民币需
求增加，人民币的价格波动也会加大，导致汇率波动的风险增加。
而我国金融市场能够对抗汇率波动的金融工具相对稀缺，投资者通
常不能有效规避这一风险。
四、相关政策建议
综合来看，为了应对可能出现的风险，有关部门需要加强沪港
通经验总结和研究，进一步完善两地市场互联互通机制；二是完善
市场监管机制，对投资者进行适当性管理；三是加强跨境资本流动
宏观审慎管理，防范金融系统性风险；四是推动汇率风险管理工具
的创新，注重发展多层次的资本市场。
五、结语
深港通是中国资本市场对外开放的重要一步，内地和香港投资
者将实行更大程度的互联互通是金融全球化的必然趋势。机遇与挑
战并存，在吸取经验的同时，完善相关制度、规避风险，是取得成
功的必经途径。
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