经济附加值
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2023年3月17日发(作者：金朝皇帝列表)1
经济附加值
摘要：经济增加值(EVA)是一种新型的财务绩效评价指标，在计算企
业的资本成本时，它不仅考虑负债资本的成本，而且考虑了股权资本
的成本，促使企业经营模式逐步从以利润为主导的财务模式转到以价
值为导向价值模式，从而能克服传统评价指标的缺陷，使企业业绩评
价结果更合理准确。经济附加值于1990年代末期引入我国，本文着
重介绍了EVA这一与传统的绩效指标的基本原理，计算步骤以及它的
功能应用。
关键词：经济增加值(EVA)；原理；计算；功能；业绩评价；应用
经济附加值简介
20世纪90年代初，为了适应企业经营环境的巨大变化，是美国思腾思特咨询公司（Stern
&Steward）于1982年提出并实施的一套以经济增加值理念为基础的财务管理系统、决策机
制及激励报酬制度、新的财务业绩评价指标。提出了经济增加值（EVA）的目的在于克服传
统指标的缺陷，准确反映公司为股东创造的价值。经过发展，EVA指标越来越受到企业界的
关注与青睐，世界著名的大公司如可口可乐、IBM、美国运通、通用汽车、西门子公司、索
尼、戴尔、沃尔玛等近300多家公司开始使用EVA管理体系。
一传统的业绩衡量指标的缺陷及经济附加值的基本原理
（一）传统的业绩衡量指标的缺陷
传统的业绩衡量指标如税后净利润、每股收益和净资产收益率等无法准确反映公司为股
东创造的价值，主要是因为它们存在以下两个缺陷:
1、传统指标的计算没有扣除股本资本的成本，导致成本的计算不完全，因此无法判断
公司为股东创造的价值的准确数量;
2、传统指标的计算以会计报表信息为基础，而会计报表信息对公司业绩的反映本身就
存在部分失真。这表现在公认会计准则的一些规定，使得管理者可以通过盈利管理的方式来
操纵利润。
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（二）经济附加值的基本原理
经济附加值是一批以股东价值为中心的业绩衡量指标中影响最大、应用最广泛的一项指
标，其核心是衡量价值。EVA考虑了带来企业利润的所有资金成本，其基本理念是资本获得
的收益至少要能补偿投资者承担的风险，也就是说，股东必须赚取至少等于资本市场上类似
风险投资回报的收益率。其实，EVA所考虑的资本成本就是经济学家所说的机会成本，这种
资金的成本的计算范围包括股权和债务。因此，EVA的基本原理就是：经济附加值等于公司
税后净营业利润减去全部资本成本后的净值，这里的资本成本包括债务资本的成本，也包括
股东资本的成本。如果EVA的值为正，则表明公司获得的收益高于为获得此项收益而投入的
资本成本，即公司为股东创造了新价值；相反，如果EVA的值为负，则表明股东的财富在减
少。
二经济附加值的计算
(一）经济附加值（EVA）的计算公式：
EVA=税后净营业利润（NOPAT）-全部资本成本=税后净营业利润（NOPAT）（【加权平
均资本成本】WACC*【投资资本总额】TC）
1会计调整
1）税后净营业利润(NOPAT)=营业利润+财务费用+当年计提的坏帐准备+当年计提的存货跌
价准备+当年计提的长短期投资减值准备+当年提的委托贷款减值准备+投资收益+期货收益
-EVA税收调整
其中调整后
税后净营业利润=税后净利润+利息费用+少数股东损益+本年商誉摊销+递延税项
贷方余额的增加+其他准备金余额的增加+资本化研究发展费用—资本化研究发展费
用在本年的摊销
2）EVA的资本=债务资本+股本资本+约当股权资本-在建工程净值
股本资本=股东权益合计+少数股东权益
约当股权资本=坏帐准备+存货跌价准备+长短期投资|/委托贷款减值准备+固定资产/无形
资产减值准备
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债务资本=短期借款+一年内到期长期借款+长期借款+应付债券
调整后资本总额=普通股权益+少数股东权益+递延税项贷方余额（借方余额则为负
值）+累计商誉摊销+各种准备金（坏帐准备、存货跌价准备等）+研究发展费用的资本
化金额+短期借款+长期借款+长期借款中短期内到期的部分
2加权平均资本成本（WACC）计算
加权平均资本成本=单位股本资本成本+单位债务资本成本
加权平均资本成本=债务资本成本率×（债务资本/(股本资本+债务资本))+股本资本成本
率×〔股本资本/(股本资本+债务资本)〕
3债务资本成本率
3一5年期中长期银行贷款基准利率(5.58%)
4股本资本成本率=无风险收益率+BETA系数×(市场风险溢价)
5无风险收益率计算
上海证券交易所交易的当年最长期的国债年收益率(20年，3.25%)，市场风险溢价按4%计
算。
6BETA系数计算
β系数反映该公司股票相对于整个市场（一般用股票市场指数来代替）的系统风险，
β系数越大，说明该公司股票相对于整个市而言风险越高，波动越大。β值可通过公司股
票收益率对同期股票市场指数（上证综指）的收益率回归计算得来。市场组合的风险溢价反
映整个证券市场相对于无风险收益率的溢价，目前有一些学者将我国的市场风险溢价定为
4%。
（二）报表和账目的调整
1由于根据会计准则编制的财务报表对公司绩效的反映存在部分失真，在计算经济附加值
时需要对一些会计报表科目的处理方法进行调整。
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SternStewart财务顾问公司列出了160多项可能需要调整的会计项目，包括存货成本、重
组费用、税收、营销费用、无形资产、货币贬值、坏帐准备金、重组费用以及商誉摊销等。
但在考察具体企业时，一般一个企业同时涉及的调整科目不超过15项。但由于EVA是Stern
Stewart财务顾问公司注册的商标，其具体的账目调整和运算目前尚没有对外公开。
2研究发展费用和市场开拓费用
现行会计制度出于谨慎性原则，公司必须在研究发展费用和市场开拓费用发生的当年将期间
费用一次性予以核销。这种方法忽略了研发费用和市场开拓费用对公司未来发炸称对展的作
用。在EVA体系中，将研究发展费用和市场开拓费用资本化。即将当期发生的研究发展费用
和市场开拓费用作为企业的一项长期投资加入到资产中，同时根据复式记账法的原则，资本
总额也增加相同数量。然后根据具体情况在几年之中进行摊销，摊销值列入当期费用抵减利
润。
3商誉
当公司收购另一公司，进行会计核算时，购买价格超过被收购公司净资产总额的部分就形成
商誉。根据我国《企业会计准则》的规定，商誉作为无形资产列示在资产负债表上，在一
定的期间内摊销。这种处理方法的缺陷在于：其一，商誉主要与被收购公司的产品品牌、声
誉、市场地位等有关，这些都是近似永久性的无形资产，不宜分期摊销；其二，商誉摊销作
为期间费用会抵减当期的利润，影响经营者的短期业绩，而且利润的降低只是由于会计处理
的问题而造成的。计算经济附加值时是不对商誉进行摊销。由于财务报表中已经对商誉进行
摊销，在调整时就将以往的累计摊销金额加入到资本总额中，同时把本期摊销额加回到税后
净营业利润的计算中。值得庆幸的是，我国新会计准则规定不再对商誉采用摊销，而是减值
测试，这样在计算EVA时可避免该项调整。
4递延税款
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递延税款指由于会计准则和税法的计税基础不完全相同，使得会计利润和应纳税所得之间产
生时间性差额，由此而产生的所得税金额。递延税款的最大来源是折旧。正常情况下，其结
果是应纳税所得小于会计报表体现的所得，形成递延税项负债，公司的纳税义务向后推延。
计算经济附加值时对递延税项的调整是将递延税项的贷方余额加入到资本总额中，如果是借
方余额则从资本总额中扣除。同时，当期递延税项的变化加回到税后净营业利润中。也就是
说，如果本年递延税项贷方余额增加，就将增加值加到本年的税后净营业利润中，反之则从
税后净营业利润中减去。
5其他营业收益（包括投资收益）
因为其他营业收益一般也是企业管理层努力的结果，因此在计算EvA时应在税后净利润中包
含这一内容。
6各企业各种准备
各种准备包括坏账准备、存款跌价准备、长短期投资的跌价或减值准备等。根据我国企业会
计制度的规定，公司要为将来可能发生的损失预先提取准备金，准备金余额抵减对应的资产
项目，余额的变化计入当期费用冲减利润。但对于公司而言，这些准备金并不是公司当期资
产的实际减少，准备金余额的变化也不是当期费用的现金支出。因此，计算经济附加值时应
将准备金账户的余额加入资本总额之中，同时将准备金余额的当期变化加入税后净营业利
润。
7在资产价值中扣除无利息负担的流动负债
因为无利息负担的流动负债没有资本成本，所以在计算资产价值时无利息负担的流动负债。
将无利息流动负债从资本中减除可以激励管理层合理管理净营运资本，避免占用过多的流动
资金。
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（三）EVA作为一种度量和管理公司业绩的基本工具，
计算一般有以下步骤：
1、在计算以前需对会计报表进行如下调整
科目对税后净利润的影响对资本总额的影响
研发与市场拓展费用分期摊销抵减利润加入资本总额
商誉分期摊销加入利润累计摊销加入资本总额
递延税项当期变化加入利润贷方余额加入资本总额
各种准备当期变化加入利润余额加入资本总额
2、计算步骤
（1）步骤一：资产负债表调整计算资本总额
起始：普通股权益
加：少数股东权益
递延税项贷方余额（借方余额则为负值）
累计商誉摊销
各种准备金（坏帐准备）
研究发展费用的资本化金额
加：短期借款
长期借款
长期借款中短期内到期的部分
等于：资本总额
（2）步骤二利润表调整计算税后利润总额
起始：税后净利润
加：利息费用
少数股东损益
加：本年商誉摊销
递延税项贷方余额的增加
其他准备金余额的增加
资本化研究发展费用
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减：资本化研究发展费用在本年的摊销
等于：税后净营业利润
（3）步骤三计算加权平均资本成本
加权平均资本成本是指债务资本的单位成本和股本资本的单位成本根据债务和股本在
资本结构中各自所占的权重计算的平均单位成本，其关键是决定资本成本率。
（4）步骤四计算经济附加值
经济附加值=税后净营业利润－加权平均资本成本×资本总额
（5）为了更好地说明经济附加值观念，以青岛啤酒股份有限公司为例，根据其2000年度财
务数据计算其经济附加值（王化成等，2004）。
1）息前税前利润2.7亿元
2）所得税0.6亿元
3）税后净利润2.1亿元
4）投入资本平均数35.2亿元
5）投入资本的资本成本率8.2%
6）资本成本4）×5）2.9亿元
7）经济附加值3）－6）-0.8亿元
根据经济附加值观念，尽管青岛啤酒股份有限公司2000年度账面上显示出巨额利润，然而，
该公司并没有创造价值，而是在毁灭价值。
三经济附加值的功能
经济附加值EVA改变了会计报表没有全面考虑资本成本的缺陷，它可以帮助管理者明确
了解公司的运营情况。EVA具有强大的经济功能和实际应用价值，归纳起来，主要表现在
以下几个方面:
1.激励性功能:这是EVA的首要功能，也是关健性功能。以EVA为核心，设计经营者激
励机制有利于规范经营者行为，以维护所有者和股东的合法权益。
2.全面性功能:EVA理论提出了全面成本管理的理念，成本不仅包括在帐面上已经发生
的经营成本，而且还包括极易被忽视的帐面上并未全部反映的资本成本。
3.系统性功能:以EVA为核心构建的公司综合财务分析系统可替代至今广为流传的杜邦
财务分析系统。其中所显示的目的手段关系链可以帮肋经营管理者理清思路，全面地指出为
增加EVA可采用的对策和途径。
4.文化性功能:EVA不仅是一种计量方法，更重要的它是一种管理理念和企业文化。只
有经过长期不懈的艰苦努力，以形成全体员工认同的EVA企业文化和组织氛围，企业才能与
EVA与时俱进!
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四经济附加值的优点
采用EVA指标评价财务业绩，具有一定的优势：
（1）能较准确地反映公司在一定时期内创造的价值.更真实地反映企业经营业绩。
EVA在计算时，需要对财务报表的相关内容进行适当的调整，避免了会计信息的失真。EVA
最主要的优点和特点在于它考虑了资本成本，它将权益资本成本(机会成本)也计入资本成
本，从而能够更准确真实地反映企业或部门的经营业绩，反映企业或部门的资产运作效率。
（2）能较好地解决上市公司分散经营中的问题。
公司下属的各部门均可根据各自的资本成本来确定部门的EVA财务目标，这些目标还应
该通过部门间的而沟通来互相协调和互补。公司总部则可根据公司的总体规划和总资产以及
部门的EVA指标，综合制定公司的EVA目标。因此，许多经营上的问题，如是否接受新的投
资项目、是否放弃某个部门或某项投资，其答案都取决于股东的价值是否增值、EVA能否实
现。
（3）可作为财务预警指标。
首先，EVA作为一种创值指标，由于它不仅考虑了公司使用的全部资本，而且考虑了风
险、含有企业外部的市场信息；其次，它能更真实的反映企业的经营状况；第三，EVA相对
于传统的创利指标，特别是企业处于规模扩张的情况下，能较早地发现企业的经营状况不佳。
(4）采用EVA有助于管理层做出符合股东利益的决策，避免盲目投资
由于EVA是股东定义的利润，EVA业绩持续增长意味着企业市场价值的不断增加和股东
财富的持续增长，管理层在决策时可以利用EVA指标决定在其各个不同业务部门的资本分
配，使资本配置更加合理。
（5）采用EVA使企业克服短视行为，更加注重可持续发展。
EVA注重企业的可持续发展,不鼓励以牺牲长期业绩的代价来夸大短期效果，也就是不鼓
励诸如削减研究及开发费用的行为，而是着眼于企业的长远发展。
(6)有利于建立良好的的企业激励机制。
EVA评估体系把“价值增值”这一概念当作激励机制中的关键变量，第一次真正把管理
者的利益和股东的利益统一起来，促使管理者像股东一样思维和行动。
五经济附加值的局限及改进建议
指标的历史局限性
EVA指标属于短期财务指标，虽然采用EVA能有效地防止管理者的短期行为，但管理者
在企业都有一定的任期，为了自身的利益，他们可能只关心任期内各年的EVA，然而股东财
富最大化依赖于未来各期企业创造的经济增加值。因此，在评价企业管理者经营业绩及确定
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他们的报酬时，不但要考虑当前的EVA指标，还要考虑这些超前指标，这样才能激励管理者
将自己的决策行为与股东的利益保持一致。
指标信息含量的局限性
在采用EVA进行业绩评价时，EVA系统对非财务信息重视不够，不能提供像产品、员工、
客户以及创新等方面的非财务信息。这让我们很容易联想到平衡计分卡(BSC)的优点。我们
可以将EVA指标与平衡计分卡相融合创立一种新型的“EVA综合计分卡”。通过对EVA指
标的分解和敏感性分析，可以找出对EVA影响较大的指标，从而将其他关键的财务指标和非
财务指标与EVA这一企业价值的衡量标准紧密地联系在一起，形成一条贯穿企业各个方面及
层次的因果链，从而构成一种新型的“平衡计分卡”。EVA被置于综合计分卡的顶端，处于
平衡计分中因果链的最终环节，企业发展战略和经营优势都是为实现EVA增长的总目标服
务。
3．EVA指标形成原因的局限性
EVA指标属一种经营评价法，仅仅关注企业当期的经营情况，没有反映出市场对公司整
个未来经营收益预测的修正。在短期内公司市值，会受到很多经营业绩以外因素的影响，包
括宏观经济状况、行业状况、资本市场的资金供给状况和许多其他因素。在这种情况下，如
果仅仅考虑EVA指标，有时候会失之偏颇。如果将股票价格评价与EV指标结合起来，就会
比较准确地反映出公司及管理人员的经营业绩以及其发展前景。
4规模差异
EVA方法不能充分反映工厂或部门之间规模差异。相比较而言，较大的工厂或部门趋于
创造更高的EVA。由于资产基数不同形成的规模差异会造成两部门EVA结果的差距。因此，
EVA不能有效地控制部门之间的规模差异因素对评价结果的影响。
六如何增加经济附加值
对于部门经理而言，主要有三种途径来增加企业的经济增加值：
（1）提高已有资产的收益，即：在不增加资产的条件下，通过提高资产的使用效率来增加
收益；
（2）在收益高于资本成本的条件下，增加投资扩大企业规模；
（3）减少收益低于资本成本的资产占用。
七经济附加值案例分析
武钢股份经济附加值的计算过程
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将武钢股份公开公布的年报中找到相关数据，在这些数据的基础上进行计算，共计算了
近五年的EVA的值，以下以2004年度EVA的计算过程为例。武钢股份的历史经营数据见武
钢股份历年资产负债表（附录1）和历年利润表（附录2）。
1.税后净经营利润的计算
将武钢股份公布的年报数据带入净利润调整项目表，计算其经过调整的税后净经营利润
见下表：
2004年度武钢股份NOPAT计算表
2.资产总额的计算
将武钢股份公布的年报数据带入资产总额调整项目表，计算其经过调整的资产总额，见
下表：
2004年度CAP计算表
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3.加权平均资本成本的计算
将武钢股份公布的年报数据，按股东权益合计调整项目表进行调整，在与总资本相除，
即为股权比重，其余的即为债务比重；
计算武钢股份2004年加权平均资本成本结果见下表：
2004年WACC计算表
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将以上三个结果带入公式EVA=NOPAT-WACC×CAP,可知2004年武钢股份的经济附加值
为：
EVA=4,192,113,048.20-30,845,284,444.15×7.56%=1,861,751,433元
用同样的方法，求得武钢股份近五年的经济附加值的结果如下表：
近五年武钢股份EVA
参考文献：
1王化成等，《创造财富，还是毁灭财富？--EVA质疑传统利润评价指标》会计师2004.(3)
2黄嘉妮等，《经济附加值(EVA)业绩评价体统的应用研究》商业研究2004.(16)
3李亚静，《公司业绩评价、公司治理的新视点-EVA》西南民族大学学报，2004.(2)
4冷洪川，《EVA的计算》2003-05-11
5林敏旭，《浅析经济附加值（EVA）在业绩评估系统的应用研究》现代商业，2011-03-31
6程琴，《经济附加值(EVA)指标的计算及其功能研究》.引进与咨询，2004（10）
7王炜，《基于EVA的企业价值评估方法》
8宋烜，《武钢股份公司经济附加值的案例分析》，华中科技大学.2006-04-21
9陆宇建,李冠众，《管理会计学》，东北财经大学出版社，2009-01