长春财经
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2023年2月19日发(作者：)2021年13期
总第946期
言，无论是采用哪一类型的结构，在快速发展的过程中，都是以
追求利益为目标的。公司契约论的应用，在很大程度上忽略了公
司主体的价值以及利益，这也使得该理论体系常常被人诟病。为
推动这一理论体系的发展，应该在理论架构的过程中，将企业主
体的整体利益摆在重要的位置上，从企业发展的角度来进行理
论体系的创建，更好地发挥理论对实践的指导性作用。
2.注重视角选择的科学性，全面优化发展水平
在公司快速发展的过程中，公司契约理论的科学且高效化
应用，应该实现它的创新以及变革。在实践应用中，公司契约论
所选择的视角相对比较单一，这就使得很多公司内部的流程或
者具体业务等无法在公司契约论中找到解释。可以说，正因为它
单向化的观察视角等，使得公司契约论的整体内涵是较为薄弱
的，难以精准全面地指导公司的发展实践。为此，在实践过程中，
应该深入全面地把握好视角，切实有效地提升视角选择的整体
科学性以及规范性，更好地指导公司业务的发展。与此同时，在
公司契约理论的发展实践中，还应该注重公司内部章程修改的
必要性以及强制规范的科学性等，以及层次化的管理模式等。为
此，在实践过程中，应该深入把握公司契约论的缺陷，积极采用
高效的优化对策，确保这一理论体系能够得到全面的发展以及
提升，能够更好地发挥实践指导作用。
3.实现与其他理论的互补，科学发挥比较优势
在公司发展的实践过程中，公司契约理论是一种理论指导
体系，但并不是唯一的指导体系。为此，在推动公司契约理论的
发展以及创新的过程中，应该深入全面地剖析它内在的缺陷以
及不足，应该精准全面地把握它的发展状态，行之有效地将其与
其他理论指导等有效互补起来，真正发挥它们之间的比较优势，
进一步规范以及指导企业的发展。在实践过程中，公司契约论和
经济效率分析可以作为研究的补充。在经济学、法学的交叉研究
中可以看出，最初科斯也曾主张公司具有双重性质，认为企业内
部是权力(权威)关系，而外部才是契约关系，随后的阿尔钦和德
姆塞茨认为企业内外都属于契约关系，最终才由詹森和麦克林
提出企业是一系列契约的联结这一学说。为此，在实践过程中，
科学精准地推动这一理论体系的完善，应该在保持自身的优势
以及特色的基础上，积极整合其他理论指导体系的优势和作用，
切实搭建完善化、科学化、全新的理论体系，进一步指导企业的
发展，更好地促进该理论的成熟。
三、结论
在公司运营发展的过程中，公司契约理论在某种程度上的
确具备着一定的指导以及揭示的作用。但深入分析可以发现，公
司契约理论在实践应用过程中，存在着较为突出的问题以及不
足，这在很大程度上影响着该理论的发展以及应用。为此，在实
践过程中，有必要深入全面地推动它的创新以及完善。
参考文献：
[1]李诗鸿.公司契约理论新发展及其缺陷的反思[J].华东政法大学学
报,2014(5).
[2]陈群峰.认真对待公司法：基于股东间协议的司法实践的考察[J].中
外法学,2013(4)：831-846.
作者简介：李梓铭（1994.02-），汉族，吉林长春人，长春财经学院
金融学院金融系，助教，研究方向：公司金融
基于杜邦分析法A公司的
经营能力分析
■张宽陕西财经职业技术学院
摘要：汽车行业，作为现代社会经济中的重要行业，对其
进行经营能力分析，能够发现其中的优势和不足，以便进行改进
以提升企业经营能力。本文基于杜邦分析法对A公司进行经营
能力分析，主要从偿债能力、营运能力和盈利能力方面发现影响
其经营能力的因素，分析其不足，并提出相应的改进措施，以求
在偿债能力、营运能力和盈利能力方面提高A公司的经营能力。
关键词：杜邦分析法；A公司；经营能力分析
引言：随着社会经济的快速发展，企业面临的竞争日益激
烈，因此对于企业的管理就显得尤为重要，财务管理作为企业管
理的重要组成部分，在企业发展中起着举足轻重的作用。了解一
个企业的经营情况，需要进行财务分析，尤其是经营能力分析，
企业综合素质的强弱，是通过企业的经营力量集中表现出来的，
企业经营能力在很大程度上决定了企业的经营效益以及由此产
生的对债务偿付的保障程度，经营能力的提升是企业生存以及
实现可持续发展的根本。面对当今如此激烈的市场竞争，保持企
业经营能力的持续提升，已成为企业生存与发展的首要任务。只
有经营能力强的企业才具有市场竞争力，才能够赢得更多的市
场份额。那么如何提升企业的经营能力，就成为企业领导者所必
须思考的问题。我们需要对企业的经营能力进行分析，企业经营
能力分析中一个很重要的财务分析方法就是杜邦分析法。
一、A公司背景信息
1.A公司基本信息
A公司是一家跨地区、跨行业、跨所有制的国有控股上市公
司，通过多年的发展壮大，目前已拥有多种主营业务，一是整车
的生产与销售，包括卡车、客车、乘用车，并覆盖多种型号，能够
充分满足市场的多元化需求；二是零部件与发动机的生产与销
售。并且，在各业务领域均已形成一定的品牌优势。
为了推进全产业链发展，降低生产经营管理成本，提升市场
竞争力，A公司不断改革创新管理模式，如运用“产业控股+业
务融合”的管理模式，并坚持“科技创新驱动”的发展理念，积极
转变公司发展模式，即由规模化发展向精益化发展转变，从战略
层面规划了发展格局，即创立三大集团公司分别开展商用车业
务、乘用车业务、金融业务。
2.A公司核心竞争力
归纳而言，A公司在以下三个方面形成核心竞争力：（1）坚
持战略发展理念，并采取合理措施落实具体战略规划：生产经营
发展过程中，A公司坚持“科技改革创新、组织机构优化、实现市
场全球化”的战略发展理念，合理配置公司资源，积极推进发展
战略，不断在汽车行业形成竞争优势。（2）坚持创新改革，适当调
经营管理
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整产业结构，优化服务水平：A公司坚持改革创新，主要集中于
生产技术与管理模式两个方面，并通过科学技术创新与管理模
式优化，实现了对公司资源的最大化配置，提升了公司的自主创
新能力，强化了公司在国内、国外汽车行业的市场竞争力。（3）坚
持企业文化的建设与完善：优秀的企业文化能够帮助公司形成
凝聚力，A公司积极引入并实践“现代型企业文化”，从思想认识
层面统一公司全体员工对产品质量、服务水平、工作态度等方面
的认知，并从实践层面加强团队合作，强化全价值链的市场意
识，不断进行改革创新，最终实现公司的战略发展目标。
二、A公司经营能力分析
下边基于杜邦分析法，以A公司2017年度、2018年度以及
2019年度对应的合并资产负债表、合并利润表以及合并现金流
量表为基础，对A公司经营能力进行分析，主要从偿债能力、营
运能力以及盈利能力方面进行分析。
1.偿债能力分析
偿债能力是企业用资产偿还到期的长期债务和短期债务的
能力。衡量一个企业偿债能力的指标包括很多，主要归类为短期
偿债能力衡量指标和长期偿债能力衡量指标，其中很重要的一
个是资产负债率，主要用于衡量企业对到期的长期负债的偿还
能力。基于杜邦分析法分析的话，衡量偿债能力的指标是权益乘
数，下边通过近三年的年报数据对其偿债能力进行分析，其相关
偿债指标的计算结果如表1。
表1偿债能力指标
通过上述表格数据可以发现，A公司的资产负债率逐年上
升，权益乘数逐年上升，从资产负债率和权益乘数来看，A公司
所有者投入的资本在资产总额中的占比逐渐减少，负债程度逐
渐增大，A公司的偿债能力逐年变弱，面临较大的财务风险，即
到期可能无法偿还债务。具体通过财务报告整体来看，具体存在
以下几个影响因素：首先，基于扩大整车的生产与销售规模以及
供应链融资规模，2017年至2019年，A公司不断推进金融业务
的发展规模与发展速度，资产规模与负债规模不断扩大，但是由
于处于投资发展阶段，主要是资金的投入，收益回收金额较少，
使得负债的涨幅大于资产的涨幅，进而使得资产负债率上涨
4.40%；其次，新能源国地补资金占用49.9亿元，使得资产负债率
上涨2.65%。具体原因为，2016年12月30日,国家发布《关于调
整新能源汽车推广应用财政补贴政策的通知》，明确新增“三万
公里行驶里程”的要求，并要求相关单位于2017年1月1日起
实施该政策，该政策的实施使得新能源国地补占用时间拉长。再
次，2018年2月14日，国家发布《关于调整完善新能源汽车推广
应用财政补贴政策的通知》，将行驶里程调整到2万公里，一年
两次申报，后期会加速政策补贴资金的回收。最后，2017年末，受
资金流动限制影响，A公司货币资金加承兑汇票余额35.03亿
元，使得资产负债率上涨1.81%。
2.营运能力分析
营运能力是指在分析公司生产经营资金周转速度的时候计
算的有关财务指标所能够体现出来的企业资金运用的效率。它
能说明公司的高层人员生产经营管理、调配企业可使用资源，充
分发挥各类资源并使现金有效快速的运转。这一指标的高低能
够体现公司获取利润的能力和偿还债款能力。营运能力更是企
业的经营运行能力，也就是企业综合运用资产赚取利润的能力。
衡量营运能力的指标有存货周转率、应收账款周转率、营业周
期、流动资产周转率和总资产周转率等，基于杜邦分析法分析其
营运能力时运用的指标主要是总资产周转率，相关指标如表2
所示：
表2营运能力指标
通过上述表格数据可以发现A公司连续三个会计年度总资
产周转率低于1，企业经营期间全部资产从投入到产出的流转速
度较慢，企业资产的管理质量和利用效率欠佳。公司利用资产进
行经营的效率差的话会影响公司整体的获利能力。整体来看，公
司资产运营能力较稳定，但是运营情况效果欠佳，需要处置长期
不用或者闲置的资产进行处置以提高公司的运营能力。
3.盈利能力分析
盈利能力是企业通过多样化的经营活动来获取利润的能
力，也是投资者投入资本获取投资收益或者债权人能够按时回
收本息的资金来源，体现着企业的经营成果。一个企业盈利能力
越强的话，那么在市场经济竞争下，利用各种资源的能力就越
强，否则的话就越弱。盈利能力是一种综合能力，需要企业在各
个环节进行把控。对企业的盈利能力进行分析，关乎着企业管理
效率如何，也是企业管理的最终落脚点，对企业财务分析的重要
性比较大。一个企业获利能力如何，影响着投资回报率，同时又
影响着国民经济的发展，所以必须做好对企业的盈利能力分析，
分析企业盈利能力的指标有很多，包括资金利润率、成本费用利
润率等。杜邦分析体系下，体现盈利能力的指标主要是销售净利
率，基于杜邦分析体系，对公司销售净利率进行分析，可以反映
公司的盈利能力强弱。下边基于A公司连续三个年度的数据对
其盈利能力进行分析，相关数据及指标如表3所示：
表3盈利能力指标
通过上述数据可以看出，A公司2017年和2018年的销售净
经营管理
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经营管理
利率维持在1%左右，而2019年的销售净利率只有0.06%，整体
来看，其销售净利率较低，盈利能力较弱，而且2019年盈利能力
下降比较严重，销售收入在上升的同时，净利润却在大幅度下
降。通过查看2019年财务报告，发现导致上述现象的原因主要
包括以下几个方面：首先，政策层面，国家对新能源汽车销售的
补贴标准下降，加之相关政府政策的调整，使得市场对新能源客
车的需求量下降，直接影响A公司该业务领域的销售业绩；其
次，原材料供给层面，由于行业上游企业竞争激烈，使得对下游
原材料市场出现供不应求的状况，进而出现原材料价格大幅度
上涨的现象，增加了A公司的原材料采购成本；最后，其他层面，
如人民币升值，使得应收账款的汇兑损失增加、利率调整，使得
银行贷款利息支出增加、折旧摊销同比增加等，综合上述原因，
共同导致A公司净利润下降。
同时，造成A公司主营业务出现亏损现象，主要原因在于
其加大了商用车的市场投资以及乘用车的研发投入，并且乘用
车业务处于前期研发阶段，尚未正式投产，研发成果尚未产生
经济效益，商用车的前期市场投资回收期较长，对公司的利润
贡献尚不明显，比如说，公司关联的工程机械车、皮卡车等产品
尚未实现盈利；还有就是，相关业务的主体单位存在产能利用
率低的问题，使得单车所承担的固定制造成本增加，导致负毛
利现象。据相关数据显示，山东多功能汽车厂，作为公司VAN
类产品生产基地，产能利用率不足，2017年产能利用率不足
47%；佛山汽车厂、皮卡产品生产基地，在2017年的产能利用
率也很低，不足36%；同时，工程机械车业务，由于市场需求下
降，导致公司销售数量下降，并且考虑到降低库存积压导致的
存货减值损失而做出降价销售存货的方案，最终使得公司工程
机械车业务出现亏损。
三、改进建议与措施
基于杜邦分析法对A公司经营能力分析，发现其在偿债能
力、营运能力和盈利能力方面都存在一定的问题，下面将针对其
存在的问题提出相关的改进建议与措施，以求对公司经营能力
的改善有所帮助。
1.偿债能力改进措施
公司资产负债率高，借款金额大幅增加，A公司应适当举债
经营,充分利用财务杠杆,从而更好地实现利润最大化；要进一步
加强对营业成本的控制,改进定价策略；丰富对外合作方式,不应
仅限于股权投资方式,如实施协同定价方式来降低企业运营成
本,从而在市场上占据更多的份额。另外，公司近几年为了支持整
车销售及供应链融资，金融业务发展快速，公司应加快应收账款
的回收，充分利用应付账款，另外积极与政府部门沟通，减少新
能源国地补占用时间，加速政策补贴资金的回收。
A公司应该制定合理的筹资计划，拓宽筹资渠道，不能仅仅
局限于单一的筹资方式；公司应该提高现金流量水平，比如控制
原材料采购量，使原材料维持在合理的储备水平，严格控制原材
料的领用，消除浪费情况，降低各部门的管理费用，加强对应收
账款的管理。企业也要加强内部控制，降低采购成本和生产成
本，提高营业利润和营业收入。
2.营运能力改进措施
营运能力反映的是企业资产的运用效率，反映投入产出的
水平。通过对A公司营运能力进行分析发现，其资产利用效率欠
佳，利用率低。公司需采取措施对其营运能力进行改进。从总资
产周转率指标上看，企业应扩大收入，降低不良资产和闲置资产
的占用。另外其资产规模较大，应加强资产的利用效率。公司可
推动生命周期管理，当前汽车市场日益成熟与饱和，汽车行业的
竞争转向技术内涵、个性化发展以及产品性能等方面，要想提升
企业自身的竞争力，生命周期管理将是很重要的保障。建立包括
整车生产工厂、汽车门面以及二手车收购部门和租赁公司等。对
车辆全方位把控的同时，还能协调各项资源进行统一配置，提高
企业综合实力。
3.盈利能力改进措施
杜邦分析法下反映企业盈利能力的指标是销售净利率，销
售净利率取决于企业获取净利润的水平以及企业销售收入的规
模。通过上边对A公司盈利能力指标的计算分析，发现其盈利水
平比较低，2017年度部分主营业务甚至出现了亏损。那么在市场
经济低迷的背景下，A公司应该如何采取有效措施加以改进与
提升？
汽车行业上市公司应该着重关注资本的利用效率，具体关
注资产报酬率、总资产净利润率两项指标。除此之外，重点关注
投资人收益情况，因为只有满足了投资人的利益，企业才能实现
更长久的发展。提升盈利能力方面，企业应将盈利能力低的板块
进行改进，甚至进行处理。另外，企业应当紧紧抓住政府当前支
持新能源汽车的政策，发展前景比较广阔，现在可加大对技术研
发的投入力度，实现技术上的突破。公司应继续建立自己的竞争
优势，增强核心竞争力，坚持战略引领，着力强化战略落地，围绕
创新与服务，推进结构调整，战略联盟国际化，建立自己的优秀
企业文化。
四、结语
将杜邦分析法应用于A公司经营能力分析，能够通过相关
财务指标充分反映A公司的财务状况与经营成果，分析出其生
产经营管理过程中存在的问题与不足，并具体针对问题提出有
效的改进措施，进而帮助A公司不断完善其经营管理能力。
参考文献：
[1]刘也.基于杜邦分析法的企业财务分析———以格力电器为例[J].今
日财富,2020(09):143-145.
[2]李海燕,肖丹.杜邦分析法在公司财务分析中的运用[J].合作经济与
科技,2019(23):144-146.
[3]刘银玲,张鑫琳.杜邦分析法在苏泊尔公司财务分析中的应用研究
[J].经济研究导刊，2018（18）.
[4]颜烨.基于改进杜邦分析法的林业上市公司经营绩效研究———以F
公司为例[J].改革与开放,2021(02):13-17.
作者简介：张宽（1990.04-），女，汉族，河南驻马店人，硕士研究
生，陕西财经职业技术学院，讲师，研究方向：管理会计
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