利率期限结构理论

利率期限结构理论

swot理论-喜的近义词

⼈民银⾏经济⾦融·必备考点系列利率期限结构理论No.1

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●中国⼈民银⾏经济⾦融必备考点系列

●利率结构期限理论！

利率期限结构理论

1.含义

债券的期限和收益率在某⼀既定时间存在的变化关系就称为利率的期限结构，表⽰这种关系的曲线通常称为收益曲线。

2.收益曲线的表现形态

(1)收益率曲线向上倾斜：长期利率⾼于短期利率。

(2)收益率曲线是平坦的：长期利率等于短期利率。

(3)收益率曲线向下翻转：长期利率低于短期利率。

3.利率期限结构理论—预期理论、分割市场理论、流动性溢价理论

(1)预期理论

预期理论是最早⽤来解释长短期利率关系的⼀种理论。该理论的主要代表是希克斯。

预期理论的⼀个关键假设是假定债券投资者对期限没有偏好，⽽只是按预期收益率的⾼低决定是否购买债券。所以，不

同期限的债券是完全替代的。

预期理论认为，长期债券的利率等于⼀定时期内⼈们所预期的短期利率的平均值，该理论认为到期期限不同的债券之所

以具有不同的利率，在于在未来不同的时间段内，短期利率的预期值是不同的。预期理论表明，长期利率的波动⼩于

短期利率的波动。

根据预期理论，如果预期未来短期利率上升，则长期利率会⾼于现时的短期利率；如果预期未来短期利率下降，则长期

利率就会低于现时的短期利率。预期理论能很好的解释为什么长期利率会随短期利率的变动⽽变动，但不能解释为什

么现实中⼤多数利率期限结构曲线是向右上⽅倾斜的。

(2)市场分割理论

将不同到期期限的债券市场看作完全独⽴和相互分割的。到期期限不同的每种债券的利率取决于各分割市场债券的供

给与需求，其他到期期限的债券的预期回报率对此毫⽆影响。最早提出市场分割理论的是科伯森。

市场分割理论认为不同期限的债券是完全不能替代的，市场分割理论能够很好的解释为什么利率期限结构⼤多是向上倾

斜的。市场分割理论认为，通常情况下，投资者更偏好于期限较短、风险较⼩的债券，因此短期债券利率低，长期债

券利率较⾼，这样收益率曲线向右上⽅倾斜。但是该理论不能解释为什么长期债券利率会随短期债券利率变化⽽变化。

(3)流动性溢价理论。

流动性溢价理论认为长期债券的利率应当等于两项之和，第⼀项是长期债券到期之前预期短期利率的平均值；第⼆项是

随债券供求状况变动⽽变动的流动性溢价（⼜称期限溢价）。长期债券与短期债券之间是有条件的可替代。

不同期限债券的利率往往会同升或同降（同步波动现象），预期理论和流动性溢价理论可以解释它，⽽市场分割理论则

⽆法解释。

利率期限结构理论——刷题

【通关模拟1判断题】按照决定利率期限结构的流动性溢价理论，⽔平的收益率曲线意味着预期的未来短期利率⽔平

保持不变。（）

【答案】x

【解析］按照流动性溢价理论，⽔平收益率曲线意味着预期未来短期利率会下降。故本题错误。

【通关模拟2单选题】以下关于利率的期限结构理论说法，错误的是（）。

A.利率期限结构通常表现出短期利率波动⼤，长期利率波动⼩的特征

B.市场分割理论不能解释收益率曲线向上倾斜的特征

c．预期理论能够解释短期利率和长期利率的联动关系

D．流动性升⽔理论假设不同期限的债券之间存在不完全的替代性

【答案】B

【解析］利率期限结构中，预期理论能够解释短期利率和长期利率的同向波动关系，通常表现出短期利率波动⼤，

长期利率波动⼩的特征；市场分割理论能够解释收益率曲线通常是向上倾斜的；流动性升⽔理论假设不同期限的债券

之间存在不完全的替代性。故选B项。

【通关模拟3多选题】利率期限结构理论试图解释具有不同期限的同类型债券的收益变动关系，以下有关该理论的表

述中，正确的有（）。

A预期理论可以解释收益率曲线⼀般向上倾斜

B．市场分割理论主要解释了收益率曲线的同向波动特征

c．预期理论和市场分割理论的主要不同之处在于它们对不同期限债券的可替代性有着绝然不同的假设

D.流动性溢价和期限选择理论综合了预期理论和市场分割理论，能很好地解释收益率曲线的三个典型特征

E.收益率曲线向下倾斜往往意味着公众对未来经济的预期较为悲观

【答案】CDE

【解析］预期理论不能解释收益率曲线⼀般向上倾斜；市场分割理论不能解释长期利率与短期利率同升同降；预期

理论和市场分割理论对不同期限债券的可替代性有着绝然不同的假设；流动性溢价和期限选择理论综合了预期理论和

市场分割理论，能很好地解释收益率曲线的三个典型特征；收益率曲线向下倾斜往往意味着公众对未来经济的预期较

为悲观。故选CDE项。

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