股票分析报告
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2023年2月12日发(作者：)股票投资分析报告
1公司简介
证券代码：300234证券简称：开尔新材股票种类：A股
开尔新材公司是由浙江开尔整体变更设立的股份有限公司，本次变更以2010
年5月31日为审计基准日,将经立信\"信会师报字［2010］第24537号\"＜审计报
告〉确认的净资产9,705.74万元中的6,000万元折为6,000万股,其余3,705.74
万元计入资本公积。2010年6月22日,公司在金华工商局领取了注册号为
331的＜企业法人营业执照＞。
开尔新材公司致力于新型功能性搪瓷材料的前瞻性研发和市场化推广
，
是我国新型功能性搪瓷材料产业化应用的市场引领者和行业领航者，自设立
以来一直从事新型功能性搪瓷材料的研发、设计、推广、制造与销售。目前已开发
出立面装饰、工业保护、城市服务三大系列搪瓷材料，主要产品是
建筑装饰用搪瓷钢板和搪瓷波纹板传热元件，主要应用于地铁、城市隧道、机场、
高铁等大型交通枢纽，体育馆、展览馆、医院等公共设施，会议中心、酒店、商务
楼宇等高端物业，以及电厂脱硫工程、节能设施。
2最新股本状况：
总股本264000000
流通股134879250
3派现与募资对比：
开尔新材上市以来总计向A股流通股东派现0.24亿元；募资共2.40亿元。派
现金额占募资金额的10.02%,在全部A股中名列第1795位，低于市场平均水平。
4公司历年股利分配情况：
2011年08月12日不分配不转增，董事会通过
2012年04月07日以公司总股本8000万股为基数，每10股转增5股并派
发现金红利2.00元（含税；扣税后，个人、证券投资基金、QFII、RQFII实际每
10股派1.800000元）。实施开尔新材
2012年08月18日不分配不转增，董事会通过开尔新材
2013年03月30日以公司总股本12000万股为基数，每10股派发现金红利
0.25元（含税;扣税后,持有非股改、非新股限售股及无限售流通股的个人、证券投资
基金股息红利税实行差别化税率征收，先按每10股派0.2375元）实施开尔新材
2013年07月31日不分配不转增，董事会通过开尔新材
2014年03月29日以公司总股本12000万股为基数,每10股派发现金红利
0.42元（含税;扣税后,持有非股改、非首发限售股及无限售流通股的个人、证券投资
基金股息红利税实行差别化税率征收,先按每10股派0.399000元）实施开尔新材
2014年07月25日以公司总股本12000万股为基数，每10股转增12股实
施开尔新材
开尔新材2015年03月31日以公司总股本26400万股为基数，每10股派
发现金红利0.40元（含税）,董事会通过开尔新材
5股利政策；
开尔新材公司主要采取了股票股利政策、剩余股利政策及些微的现金股利政
策。所谓剩余股利政策就是在企业未来有良好的投资机会时，根据企业设定的最佳
资本结构，确定未来投资所需的权益资金，先最大限度地使用留用利润来满足投资
方案所需的权益资本，用资本公积金转增股本，然后将剩余部分作为福利发放给股
东。股票股利，是指公司用无偿增发新股的方式支付股利，
因其既可以不减少公司的现金，又可使股东分享利润，还可以免交个人所得税，因而对
长期投资者更为有利。股票股利侧重于反映长远利益，对看重公司的潜在发展能力,而
不太计较即期分红多少的股东更具有吸引力。
从开尔新材历年每股收益及分红配股方案表中，可以看出其上市以后每股收益
几乎年年下降，同时股利政策也由派现金变换到既不分配也不转增，由此可见在开
尔新材股利政策决策中，公司赢利高低和股利高低是正相关的。
公司的利润率由于残酷的价格战一降再降，导致开尔新材净利润急剧减
少，同时开尔新材为了实现战略调整，向新的领域进军，又急需大量的资金投入，在
这种两难的情况下，开尔新材公司不得不采取了零股利政策，先满足内部筹资需要。
除非开尔新材近几年业绩突然飙升，否则开尔新材公司还将继续实施零股利政策。
6影响股利政策实施的因素
开尔新材公司实行以上的股利政策，从法律因素层面来分析：一是资本积累的限
制；在进行收益分配时，贯彻了“无利不分”的原则，该企业大多数时候都是呈现一
个年度亏损状态，因此没有给投资者进行分配利润。二是偿债能力的限制；其资产负
债比率占很大的比重，为了维护公司的信誉和借贷能力，维持公司的正常资金周转，
因此，支付现金股利也是不被允许的。从公司自身的因素来分析：一减少或者不进行
现金股利支付，是为了保证公司的资产流动，将大部分盈余留存下来，支持企业进行
其他投资。同时采用低股利政策，对于像该企业一样盈利不稳定的企业，是减少其财
务风险的有效政策。股东在避税、规避风险、和股权稀释等方面也对企业股利政策会
产生影响。一方面低股利支付水平给股东带来更多的资本利得收入，同时过多的留存
收益也会让股东不满，股东更倾向于发放更多的股利给股东
7最新财务分析
项目/报告期2015一季
投资与收益；基本每股收益（元）0.1
盈利能力；净利润率（％）21.82
每股净资产（元）2.0994
总资产报酬率（％）3.34
净资产收益率一加权平均（％）4.74
经营能力：存货周转率0.45
扣除后每股收益（元）0.0964
固定资产周转率1.17
偿债能力流动比率（倍）2.84
总资产周转率0.15
速动比率（倍）2.17
资本构成净资产比率（％）71.74
应收帐款周转率（次）0.41
固定资产比率（%）12.84
资产负债比率（％）27.89
8技术分析:
分时五日一年BKJiK月K覇1対30分同分
11/2+1^/1301/0701/2S02/2*503/3104/2205/14Q6/03
公司1业绩符合此前预告（收入同比增6.59%-25.96%,归母净利润同比增
10.67%-21.51%）。股票走势呈缓慢上升，专家评价为“增持”等级。
2015:再调整、再启程：公司起家于搪瓷釉料，发展壮大于地铁隧道业务，2012
年是公司转折年，正式进军电厂环保业务领域，换热器订单放量拉开序幕，实现了连
续两年的翻倍增长。2015年，公司再次迎来新的储备、
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开怡日期2D15^02-Od
至Z015-05^03
确定
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28.53
26.62
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调整、发展阶段，电厂环保业务领域迎来新机遇，幕墙领域由导入转向快速发展，
新的业务领域仍在不断开拓。
环保大逻辑不变，订单指日可待：我们再次重申应该从环保的角度审视公司，
搪瓷材料具备“需求创造”特性，下游应用领域不断拓宽，打破成长天花板。低温
省煤器业务是公司2014年新涉足的领域，随着环保政策的落地，订单放量指日可
待。
核心竞争力难逾越，管理能力助航新发展：纵观搪瓷材料领域，公司是少数的
盈利性较好的公司，这一方面是由于公司釉料起家的技术优势，更重要的是公司在
多年的发展中积累起来的口碑、客户，以及产业链优势。公司
自2013年开始重点强调内部管理，粗放式发展向精细化管理的转化成效有待显
现，卓越的管理能力及高效的市场开拓助力公司在新的启程中快速发展。
传统业务仍有较大市场空间。传统地铁隧道内立面为公司起家业务，公司一
直为业内龙头企业，市场占有率高。且随着地铁的大规模铺设，以及搪瓷材料使用
的渗透率提高，未来仍将是公司重要的现金流业务。
绿色建筑幕墙业务市场空间大，产能开始释放。幕墙行业4000亿市场，
公司的搪瓷幕墙处于市场起步阶段。2013年公司承接了两项幕墙装饰项目，并于
2014年实现营业收入714.27万元，营业利润62.38万元。且公司研发的节能搪瓷
幕板墙项目已经结项，能够实现批量生产，未来这块业务将逐渐成为公司新增利润
增长点。
9投资建议：
考虑到公司转型环保决心及外延扩张预期，维持“买入”评级。买入-A投资评
级，6个月目标价35元。预计公司2015年-2017年的净利润分别为39%55%
67%定向增发16元锁定期三年及大股东参与认购显示公司［对未来发展的信心。仍
然看好公司的快速发展潜力及巨大的成长空间，维持公司买入-A的投资评级，上调
公司6个月目标价至35元。