2024年3月23日发(作者：)
杜邦分析法及其分析
一、杜邦分析法的概念
杜邦分析法从评价企业业绩最具综合性和代表性的指标— — — 净资产收益率入手 ,层层分解至企业最基本生产要素的使用、 成本和费用的构成、 企业风险 ,对企业财务状况、 经营成果等进行了综合的分析与评价。由于这种分析方法由美国杜邦公司的经理首创 ,故称其为杜邦分析法 ,又称杜邦财务分析体系、 杜邦系统等。
二、杜邦分析法可用杜邦分析图列示如下:
净资产收益率是净利润与平均净资产的百分比 ,也叫净值报酬率或权益报酬率 ,它综合体现了企业资产使用效率和融资状况。
如图1所示 ,净资产收益率 =总资产净利率 ×权益乘数而且:总资产净利率 =销售净利率
× 总资产周转率所以:净资产收益率 =销售净利率 × 总资产周转率 × 权益乘数
从公式中看 ,决定权益净利率高低的因素有三个方面:销售净利率、 总资产周转率、 权益乘数。这样分解之后 ,可以把权益净利率这样一个综合性指标发生升、 降变化的原因具体化 ,比只用一项综合性的指标更能说明问题。
权益乘数可直观地反映出企业每拥有 1 元自有资金所能扩展出来的资产规模。销售净利率指标反映企业每1元销售收入可实现的净利润 ,进一步我们可从销售额和销售成本两个方面展开该指标高低的因素分析。总资产周转率是反映运用资产赚取销售收入能力的指标。除了对资产的各构成部分从占用量上是否合理进行分析外 ,还可以通过对流动资产周转率、
存货周转率、 应收账款周转率等有关资产组成部分使用效率的分析 ,判明影响资产周转率的主要问题出在哪里。
三、对上海二电厂进行分析
下表是根据上海二电厂 2006、 2007 、 2008三年的资产负债表及利润表数据编制的该电厂比较资产负债表和比较利润表。分析表可计算该电厂相关财务比率如下:
权益净利率 =销售净利率 ×总资产周转率 ×权益乘数
2008年 1. 37 % 1. 40 % 69. 3 % 1. 41
2007年 0. 68 % 0. 93 % 55. 6 % 1. 32
2006年 2. 08 % 2. 56 % 64. 6 % 1. 26
该电厂权益净利率 2006 年为 2. 08 % ,2007年降到0. 68 % ,2008 年有所回升至 1.
37 %。这是销售净利率、 总资产周转率和权益乘数三个方面共同影响的结果。
资产
流动资产:
货币资金
短期投资
应收票据
应收帐款
减:坏帐准备
2006年
2007年
资产负债表 单位：人民币万元
2008年
负债及所有者权益
流动负债:
短期借款
应付票据
应付帐款
预收帐款
其他应付款
应付工资
应付福利款
未交税金
预计负债
其他未交款
预提费用
一年内到期的长期负债
其他流动负债
流动负债合计
长期负债:
长期借款
应付债券
长期应付款
其他长期负债
长期负债合计
2006年
2007年
2008年
152. 38
113. 52
95. 61
258. 64
164. 55
107. 40
110. 43
435. 16
100. 51
113. 64
118. 14
459. 74
28. 50
75. 02
180. 69
57. 65
15. 62
8. 50
243. 61
206. 38
56. 97
12. 80
0. 10
3. 41
162. 16
235. 59
207. 44
46. 87
24. 44
435. 16
12. 54
459. 74
12. 58
1. 87
719. 29
0. 14
应收帐款净额
258. 64
预付帐款
其他应收款
存货
待摊费用
待处理流动资产净损失
一年内到期的长期债券投资
4. 57
3.95
2. 40
- 118. 46
645. 70
0. 20
594. 13
0. 45
- 24. 69
- 51. 28
5. 21
7. 25
6. 24
2. 90
5. 15
8. 83
1. 00
其他流动资产
0. 92
1 ,271.
54
1 ,424.
66
1 ,525.
91
0. 29
流动资产合计
长期投资:
长期投资
固定投资:
350. 49
489. 63
574. 42
14. 52
15. 20
13. 91
- 7. 45
412. 91
174. 84
454. 16
201. 41
固定资产原价
383. 22
减:累计折旧
108. 13
固定资产净值
275. 09
固定资产清理
在建工程
待处理固定资产净损失
41. 68
238. 07
252. 75
- 7. 45
0. 00
0. 00
38. 36
27. 49
所有者权益:
实收资本
资本公积
盈余公积
未分配利润
276. 43
280. 24
216. 42
406. 45
489. 88
204. 71
216. 42
406. 52
482. 97
168. 21
216. 42
408. 08
486. 00
182. 12
固定资产合计
316. 77
无形及递延资产:
无形资产
44. 55
45. 08
45. 17
递延资产
无形及递延资产合计
资产总计
13. 12
57. 67
1 ,660.
50
2. 38
47. 46
1 ,763.
75
1. 81
46. 98
1 ,867.
04
所有者权益合计
负债及所有者权益总计
1 ,317.
46
1 ,660.
50
1 ,274. 12
1 ,292.
62
1 ,867.
04
1 ,763. 75
利润表 单位：人民币万元
项 目
一、 主营业务收入
减:主营业务成本
主营业务税金及附加
二、 主营业务利润
加:其他业务利润
减:营业费用
管理费用
财务费用
三、 营业利润
加:投资收益
补贴收入
营业外收入
减:营业外支出
加:以前年度损益调整
四、 利润总额
减:所得税
五、 净利润
2006年
1 ,070. 72
910. 79
5. 13
154. 80
8. 89
112. 72
25. 40
- 5. 24
30. 81
1. 64
0. 05
0. 78
0. 58
2007年
951. 46
832. 11
5. 79
113. 56
8. 69
103. 35
24. 55
- 7. 81
2. 16
12. 03
0. 35
0. 88
4. 26
2008年
1258. 82
1071. 08
2. 60
184. 84
6. 57
141. 43
35. 60
1. 65
12. 73
7. 76
0. 07
0. 31
0. 23
32. 70
5. 28
27. 42
11. 16
2. 31
8. 85
20. 64
3. 02
17. 62
（一）销售净利率
2006年为2. 56 % ,2007年为0. 93 % ,下降幅度很大 ,达到 63. 67 % ,销售净利率的高低要考虑销售利润率(毛利率)与销售成本因素。该电厂 2006年与 2007年的销售利润率分别为 14. 46 %、11. 94 %。对销售利润率指标进一步分解:销售利润率 =主营业务利润 ÷主营业务收入。分析比较利润表可知 ,该电厂2007 年主营业务收入比 2006年减少了119. 26 万元 ,下降率为 11. 14 %;同期主营业务利润减少了 41. 24 ,下降率为 26. 64 %。这说明销售利润下降的原因是售价降低的同时 ,生产成本没有同比下降导致主营业务利润的下降幅度超过主营业务收入的降幅 ,最终使销售利润率下降。事实上 ,该电厂正是在同行业激烈竞争中
实施了低价策略 ,加上没有在成本控制上狠下功夫 ,从而严重影响了盈利水平。2008年 ,该电厂销售净利率回升到 1. 40 % ,仍比 2005 年低 1. 16 % , 但销售利润率回升到14.
68 % ,超过2006年0. 22 %。是什么原因造成该电厂2008年销售利润率高而销售净利率低呢 ?
我们可从销售利润率与销售净利率两个指标的比较分析入手。前已述及 ,销售利润率 =主营业务利润÷主营业务收入。依据比较利润表可知 ,该电厂2008年主营业务收入比 2006
年增加了 188. 1 万元 ,增长率为 17. 57 %;同期主营业务利润也增加了30. 04万元 ,增长率
为 19. 41 %。这说明该电厂在扩大销售的同时 ,较好地控制了生产成本 ,导致主营业务利润的增长超过了同期主营业务收入的增长 ,使得销售利润率增长 0. 22 %。而销售净利率=净利润 ÷主营业务收入 ,依据比较利润表可知 ,虽然该电厂2008年主营业务收入比 2006 年增加了188. 1万元 ,增长率为17. 57 %;但同期净利润却下降了9. 8万元 ,下降率为35. 74 % ,从而导致尽管2008年主营业务利润增幅不小 ,销售净利率却未恢复到 2006 年的水平。进一步分析发现 ,该电厂2008年净利润下降主要缘于期间费用的大量增加 ,2008年比 2006年同比增加了 45. 8 万元 ,增长率为34. 47 %。而期间费用中又以营业费用增加得最多 ,2008年同比增加了 28. 71 万元 ,增长率为25. 47 %。很显然 ,该电厂在扩大销售的同时 ,未能控制好三项期间费用 ,尤其是营业费用上涨迅猛 ,这说明了该电厂销售利润的提高是基于高额的营业费用投入。因此 ,判断该公司经营状况能否好转 ,关键是判断其销售势头能否维持、 营业费用能否得到有效控制。
（二）总资产周转率
该电厂总资产周转率、 应收账款周转率与存货周转率也对权益净利率产生影响。2007
年总资产周转率为 55. 6 % ,与2006年的64. 6 %相差较大 ,下降了9 %。2008年回升到69.
3 % ,超过 2006年 4. 7 % ,这反映该电厂利用总资产产生销售收入的能力有所增强 ,资产运营效率已经有了较好的恢复。
（三）权益乘数
该电厂三年权益乘数分别为1. 26、 1. 32、 1. 41 ,持续上升。对企业而言 ,权益乘数有放大权益净利率的作用。同样的销售净利率 ,权益乘数越大(即负债越多) ,则权益净利率越高。同时也可能给电厂带来较大风险 ,公司负债经营 ,不论利润多少 ,债务利息是不变的。于是当利润增大时 ,每1元利润所负担的利息就会相对的减少 ,从而使投资者收益有更大幅度的提高;但当利润减少时 ,债务比率较高时 ,投资者将负担较多的债务成本 ,并经受较多的负债作用引起的收益变动的冲击 ,从而加大财务风险。
为了进一步查明权益净利率变动的根本原因 ,为决策指明方向 ,我们可采用因素分析法分别衡量销售净利率、 总资产周转率和权益乘数各个影响因素对该指标的影响方向和影响程度。
该电厂权益净利率 2007年比 2006 年减少了1. 4 %。其中:
由于权益乘数变动影响= (1. 32 - 1. 26) × 64. 6 %× 2. 56 % = 0. 1 %
由于总资产周转率变动影响= 1. 32 ×(55. 6 % - 64. 6 %) × 2. 56 %= - 0. 3 %
由于销售净利率变动影响= 1. 32 × 55. 6 %×(0. 93 % - 2. 56 %)= - 1. 2 %
该电厂权益净利率 2008年比 2006年减少了0. 71 %。其中:
由于权益乘数变动影响= (1. 41 - 1. 26) × 64. 6 %× 2. 56 % = 0. 25 %
由于总资产周转率变动影响= 1. 41 %×(69. 3 % - 64. 6 %) × 2. 56 %= 0. 17 %
由于销售净利率变动影响= 1. 41 × 69. 3 %×(1. 4 % - 2. 56 %)= - 1. 13 %
从以上因素分析可以看出 ,权益净利率 2007年比2006年减少了1. 4 %。其中权益乘数增加0. 06 ,使权益净利率增加了 0. 1 %;总资产周转率减少了0. 09次 ,使权益净利率减少了
0. 3 %;销售净利率减少1. 63 % ,使权益净利率减少了 1. 2 %。 权益净利率2008年较2007年虽有所上升 ,但比2006年仍减少了 0. 71 %。其中权益乘数增加 0. 15 ,使权益净利率增加了 0. 25 %;总资产周转率增加了 0.047次 ,使权益净利率增加了 0. 17 %;销售净利率减少1.
16 % ,使权益净利率减少了1. 13 %。以上连续两年的分析表明:销售净利率的大幅下挫是导致权益净利率 2007 年比 2006年减少1. 4 %的 “罪魁祸首”,而资产运营效果的不佳起了推波助澜的作用。在 2008年 ,虽然总资产周转率和权益乘数均较 2006年有所增加 ,但却没能抵消销售净利率减少的负面影响 ,导致权益净利率较2006年仍有小幅下降。同时 ,我们也应看到 ,公司权益净利率的下降势头有所遏制 ,表明电厂财务状况开始转好。
