2023年12月21日发(作者：)
圣才电子书十万种考研考证电子书、题库视频学习平台期权的交易策略及其运用第十三章13.1复习笔记一、期权交易头寸及其运用存在四种基本的期权头寸：看涨期权多头、看涨期权空头、看跌期权多头与看跌期权空头。不同的交易者都根据各自对未来标的资产现货价格概率分布的预期，以及各自的风险收益偏好，选择最适合自己的期权头寸。1．运用期权进行静态套期保值所谓静态套期保值是指一次交易之后直至到期都不再调整的套期保值交易，它是和需要不断调整头寸的动态套期保值相对而言的。运用期权对其他资产进行静态的套期保值（或者说，进行静态的风险管理），就是指通过买入看涨期权多头保护标的资产价格上升的风险，或是通过买入看跌期权多头保护标的资产价格下跌可能给自己带来的风险。2．运用期权进行杠杆投资对于期权多头来说，如果市场价格走势与其预期方向相同，一个小比例的价格变化即会带来放大的收益；但是，一旦市场价格走势与基预期相反，一个小比例的价格变化也会带来放大的亏损。3．卖空期权进行投机当然如果未来标的资产价格的变化方向与预期一致，就可以进行期权投机获利。1/25
圣才电子书十万种考研考证电子书、题库视频学习平台4．运用期权的其他方法二、期权交易策略及其运用1．标的资产与期权的组合通过组建标的资产与各种期权头寸的组合，可以得到与各种期权头寸本身盈亏期权到期时的股价（a）标的资产多头与看涨期权空头的组合期权到期时的股价（b）标的资产多头与看跌期权多头的组合图13-1标的资产与期权组合的盈亏分布图图形状相似但位置不同的盈亏图，如图13-1所示。图13-1（a）反映了标的资产多头与看涨期权空头组合的盈亏图，该组合称为有担保的2/25
圣才电子书十万种考研考证电子书、题库视频学习平台看涨期权空头。图13-1（b）反映了标的资产多头与看跌期权多头组合的盈亏图，标的资产空头与看跌期权空头组合的盈亏图刚好相反。从图l3-1可以看出，组合的盈亏曲线可以直接由构成这个组合的各种资产的盈亏曲线叠加而来。2．差价组合差价组合是指持有相同期限、不同协议价格的两个或多个同种期权头寸组合。（1）牛市差价组合牛市差价组合可以由一份看涨期杈多头与一份同一期限较高协议价格的看涨期权空头组成，也可以由一份看跌期权多头与一份同一期限、较高协议价格的看跌期权空头组成，分别参见图13-2（a）和图l3-2（b）。通过比较标的资产现价与协议价格的关系，可以把牛市差价组合分为三类：①两虚值期权组合，即两期权均为虚值期权；②一实值期权加一虚值期权组合；③两实值期权组合。投资者构建牛市价差组合的主要原因有二：①预期价格上升但上升幅度不大，这时构造牛市差价组合比直接买入看涨期权成本低，当然相应地收益也降低了；②卖出看跌期权投机于上升预期，之后通过买入一份执行价格较低的看跌期权进行风险管理。3/25
圣才电子书十万种考研考证电子书、题库视频学习平台（2）熊市差价组合熊市差价组合正好与牛市差价组合相反，它可以由一份看涨期权多头和一份相同期限、协议价格较低的看涨期权空头组成，也可以由一份看跌期权多头和一份相同期限、协议价格较低的看跌期权空头组成，如图13．3（a）和图l3．3（b）所示。期权到期时的股价（a）看涨期权构造的牛市差价组合期权到期时的股价（b）看跌期权构造的牛市差价组合图13-2牛市差价组合4/25
圣才电子书十万种考研考证电子书、题库视频学习平台看涨期权的熊市差价组合和看跌期权的熊市差价组合的差别在于，前者在期初有正的现金流，后者在期初则有负的现金流，但后者的最终收益可能大于前者。构造熊市差价组合的主要原因包括：①预期价格下跌但上升下跌幅度不大，这时构造熊市差价组合比直接买入看跌期权成本低，相应收益降低；②卖出看涨期权投机于上升预期，同时通过买入一份执行价格较高的看涨期权进行风险管理。对于同类期权而言，凡“买低卖高”的即为牛市差价策略，而“买高卖低”的即为熊市差价策略，这里的“低”和“高”是指协议价格。期权到期时的股价（a）看涨期权构造的熊市差价组合5/25
圣才电子书十万种考研考证电子书、题库视频学习平台期权到期时的股价（b）看跌期权构造的熊市差价组合图13-3（3）蝶式差价组合蝶式差价组合是由四份具有相同期限、不同协议价格的同种期权头寸组成。①看涨期权的正向蝶式差价组合看涨期权的正向蝶式差价组合由协议价格分别为X1和X3的看涨期权多头和两份协议价格为X2的看涨期权空头组成，其盈亏分布如表l3-1和图l3-4（a）所示。表13-1看涨期权构造的正向蝶式差价组合盈亏分布熊市差价组合两者的图形刚好以2轴对称。期权到期时的股价（a）看涨期权的正向蝶式差价组合6/25
