货币改革
-
2023年3月20日发(作者：摩托车公告查询)民国政府的货币改革
摘要：货币现代化是发展现代经济的必
要条件.南京民国政府在1932-1935年间推
动的货币制度改革是中国货币制度现代化
的开端,它为抗战前中国经济发展提供了良
好的外部条件.通过实施"废两用元"政策,
民国政府统一了货币的对内价值,实现了货
币发行的标准化;法币政策的推行,使中国
货币摆脱了传统的银本位制度,实现了纸币
作为信用货币在全国范围内的流通;而民国
政府后期法币被迫退出流通市场,则说明以
发行货币弥补财政赤字的手段是行不通的.
关键词:民国政府货币改革废两用
元法币
统一货币是国民经济保持高效运行的前
提条件之一，也是政府推行货币政策的出发
点。1932至1935年，南京民国政府在重重
困难之下，对货币进行了大幅度改革。这次
改革是中国货币现代化的开端，它分为两个
阶段，第一阶段是“废两用元”，它标志着
金属作为货币逐渐退出了流通领域，中国货
币开始走向标准化；第二阶段是“法币政策”
的推行，它意味着货币定价方式的彻底改变。
这次改革取得了一定成效，它使当时的中国
经济摆脱了30年代早期的大萧条。后来由
于连续战争，民国政府在缺少货币发行纪律
约束情况下法币发行恶性膨胀，最终迫使法
币退出了流通领域。目前，与本论题相关的
研究成果相对较少，仅有吴玉文①、刘方健
②在评述南京国民政府时期的经济政策时，
论及当时的货币金融政策。显然，从货币金
融的角度系统分析南京国民政府时期的货
币现代化运动，对完善我国当前的货币制度
具有重要的历史借鉴意义。
一、构建以银本位为基础的统一货币单位
历史上，中国多数朝代实行金属本位制度，
由朝廷规定货币金属的成色和重量。明清时
期随着对外交往的增加，外国货币开始进入
流通领域。由于流通中货币种类繁多，不同
种类货币之间成色、重量各不相同，使得价
值难以统一，兑换手续相当复杂。这种币制
的混乱不仅增加了经济活动中的交易成本，
也使得整个社会信用体系受到一定的影响，
“阻碍了工商财政的现代化。”③
要发展经济，首先要完善货币制度，改变过
去滥发纸币、银票，随意滥铸制钱的状况。
南京临时政府刚刚成立，孙中山先生就于
1912年2月试图统一货币，通过接管江南造
币厂，使之成为“民国特设鼓铸机关”。接
着财政部又筹建了中国造币总厂，掌管全国
货币铸造和旧币的熔铸。但因南京临时政府
存在时间较短，这次改革不了了之。1914年
2月7日，袁世凯政府颁行《国币条例》及
其实施细则，明确规定“国币”的铸造发行
权限属于政府，公款出入必须使用“国币”，
市面流通的旧币，由政府以“国币”回收兑
换。④军阀混战使临时政府统一货币的努力
付诸东流，地方银行滥发货币现象日趋严重。
四川、广东、广西、湖北、江西等省份各种
货币混杂，泛滥成灾，百姓深受其害。1913
年，湖北省辅币每元仅值银元七角，广东为
八五折，东北的小银元票跌至三分之一，四
川军票泛滥，贵州纸币一元只抵四角，陕西
军饷则全靠官发纸币。⑤
外国银行在中国境内发行货币也对中国货
币统一进程带来负面影响。当时上海几乎所
有外资银行都在中国发行纸币，天津的汇丰、
花旗、美丰、华北等银行发行银元纸币，北
京的英、法、美、比、德、日等国银行发行
纸币。由于当时政局混乱，政府无力监管外
资银行，一旦银行倒闭，受到损失的只能是
存款人。而外资银行倒闭确不鲜见。1921年，
中法实业银行停业，225万元纸币无法兑现；
1926年，俄华道胜银行倒闭，发行的几百万
纸币成为废纸。⑥
广东革命胜利后，统一货币仍是国民政府重
建金融秩序的首要任务。1924年，广东省总
工会向国民政府呈文，提出“明令西纸在市
行使”的要求。⑦1925年8月，商务厅提出
“重开造币厂，鼓铸合法国币，……货币先
施行法定虚本位制度，便于通行全国及对外。
严缉私铸，并酌收轻质私币，依法改铸，当
商由主管机关及中央银行合力办理。”⑧接
着，中央银行开始发行纸币，造币厂铸造正
面为孙中山先生头像、背面为党旗党徽的银
元，作为标准货币。
真正的货币统一是在国民政府定都南京之
后。南京国民政府继承了以前的政策，建都
伊始就开始筹划统一货币。1927年6月，财
政部饬令各造币厂停止铸造袁世凯头像的
银币，暂用孙中山先生纪念币旧模改铸银币。
1928年3月，经济学家马寅初率先提出“废
两用元”，并从理论上论证“废两用元”的
必要性和可能性。财政部核议后认为“废两
用元诚为统一币制、整理财政之基础”。⑨
于是“废两用元”开始提上政府议事日程。
1928年，全国财政会议召开，“决议废两改
元，应从速实行，以期币制之统一。”⑩为
此，国民政府聘请了美国财政专家甘末尔来
华组织财政设计委员会，1929年11月，甘
末尔提出《中国逐渐采行金本位币制法草
案》，规定1孙等于美金4角。但是由于大
萧条，国际市场黄金价格一路上扬，而白银
价格则一路下跌，1931年2月，1孙只值美
金2角。若继续推行草案，中国无法承受黄
金汇兑损失。货币改革不得不再次告吹。
1932年的白银对银元的兑换率波动终于成
为国民政府统一货币的契机。1931年冬东北
沦陷，大量银元从全国各地涌入上海，上海
银元数量供求失衡。1932年上半年约5500
万银元流入上海，加上本地原有的42000万
元，银元兑换银两价格波动加大。上半年，
银元兑换比率曾达到每百元兑白银74两，
但5月末《凇沪停战协定》签署后，兑换比
例下降到百元兑白银70两。价格波动使得
商人无法适应，银元价格的下跌，使银两负
债的银元持有者蒙受了巨大损失，废两改元
的呼声又开始高涨。(11)
1932年，财政部邀请上海中外金融界领袖组
成废两用元研究委员会，研究决定先从上海
开始实施废两用元。1933年3月8日，国民
政府第1098号政府公报以训令颁布了由财
政部拟订的《银本位铸造条例》，训令“中
央造币厂同时开铸，规定本位币曰元，总重
公分，银八八，铜一二，每元含纯银公
分。”(12)该条例规定了银币的铸造权属中
央造币厂，其他各厂局不得铸造，从法律上
保证了货币的统一。条例还对流通中货币的
重量、成色作出了详细的规定，同时允许原
有的货币在一定期限内流通，实现了货币的
标准化，但对辅币未做出规定。
上海地区从同年3月10开始实施废两用元，
由于减少了银两和银币之间的重叠流通，市
场对新货币推行反映良好，财政部于是决定
以上海地区废两用元的实施经验为基础，在
全国范围内推行这项政策。1933年4月5日，
财政部发布第55号公告通告全国，自4月6
日起实行废两改用银本位币：“所有公私款
项之收付与订立契约票据及一切交易，须一
律改用银币，不得再用银两。”“其在是日
以前，原订以银两为收付者，在上海应以规
元七钱一分五厘折合银币一元为标准，概以
银币收付。如在上海以外各地方，应按四月
五日申行汇市，先行折合规元，再以规元七
钱一分五厘折合银币一元为标准，概以银币
收付。”“其在是日以后，新立契约票据与
一切交易之公私款项之收付而仍用银两者，
在法律上为无效。至持有银两者，仍依照银
本位币铸造条例之规定，请求中央造币厂代
铸银币，或送交就地中央、中国、交通三银
行兑换银币行使，以资便利。”(13)公告详
细规定了各种情况下银两对银元的兑换率，
并就银两向银元过渡中可能出现的各种问
题做出了妥善处理，确保了这项改革的顺利
推进。
二、放弃银本位，推行法币制度
中国以银本位为基础的货币制度改革实施
不久，30年代初期的经济大萧条就席卷西方
世界。由于经济危机造成国内严重失业，从
1931年4月起，英、加、日、奥等主要资本
主义国家相继放弃金本位制度，实施货币贬
值，企图以汇率贬值打开其他国家市场。美
国在这次危机中也受到重创，为摆脱经济危
机，1933年罗斯福总统开始推行“新政”，
通过增加政府开支拉动国内经济增长，这就
要求政府增加通货。而在金本位制度下，发
行货币受到政府的黄金储备限制。权衡之下，
美国采取了金银复本位制度。美国政府认为，
在市场购买白银、增加储备可以推动白银价
格上涨，增加中国等银本位国家的购买力，
以便向这些国家推销过剩商品；(14)另一方
面以白银为通货准备金，可以膨胀通货。为
此，1933年和1934年两年中，美国颁布了
《白银法案》等一系列法案，主要内容包括
提高银价、收购白银、禁止白银出口、发行
银券和白银收归国有等措施，目标是在准备
金中达到“金三银一”的比例。(15)当时美
国国内白银储备仅有亿美元，只有目标值的
一半。于是美国政府开始在纽约和伦敦市场
上大量收购白银。世界市场上白银价格随即
猛涨。资料显示，伦敦银价1934年6月为
便士／盎司，1935年6月银价迅速上涨到便
士／盎司，一年之内银价上涨81%；同期纽
约银价由美分／盎司上涨到81美分／盎司，
涨幅为78%。据统计，1935年4月26日的
伦敦白银价格，比1931年上涨了3倍，而
纽约市场白银价格则比1931年高出倍。(16)
世界市场白银价格高涨给银本位的中国带
来沉重的打击。由于国际市场白银价格远高
于国内银元价格，外国在华银行纷纷在国内
收购银元运往纽约和伦敦套利，导致中国白
银大量外流。本来中国从1926年开始白银
一直是流入量大于流出量，货币供给充裕。
从1932年开始，中国白银开始外流。1934
年受美国白银政策影响，中国货币流出高达
亿银元。路透社报道，自1934年6月底到
1935年1月，上海流通中银元共减少亿元，
除一小部分流入内地外，其余全部运往伦敦
或美国。(17)
面对白银潮水般的外流，国民政府从1934
年10月15日开始征收白银出口关税和平衡
税，以减少白银出口。10月16日又设立外
汇平市委员会在必要时候干预外汇市场，以
稳定外汇市场价格水平。委员会根据市场形
势，委托中央银行买卖外汇和金银，平市基
金则来源于政府征收的白银平衡税和财政
部。
但是，这些措施未能从根本上解决中国白银
外流问题，反而促使白银走私盛行。1934年
最后几个星期内就有2000万元以上白银走
私出口。日本政府为打击国民政府的金融政
策，更是在占领区内故意走私白银，结果
1935年银元走私额高达亿元。(18)
美国白银政策使中国实施不足两年的银本
位货币制度岌岌可危。白银外流对中国经济
产生了严重威胁，经济恐慌频繁出现，国内
银根紧缩，市场上人心不稳，银行挤兑时有
发生，许多银行和中小钱庄因此倒闭。1935
年6月，全国92家纱厂中，停工24家，开
工不足的14家，减少纱锭40%以上。1934
年上海倒闭工商企业510家，1935年1-10
月倒闭企业数量达到1065家，是上年全年
倒闭企业总数的倍。白银涨价还造成中国对
主要西方国家货币汇率上涨，刺激进口，而
同期出口则明显下降。1935年中国主要商品
生丝、茶叶等出口货值比1929年减少65%
左右。(19)国民政府曾多次和美国政府交涉，
要求美国政府遵循伦敦白银协定原则，停止
收购白银，但是美国政府对国民政府的请求
置若罔闻。严重的经济危机迫使国民政府放
弃银本位制度，进一步对货币制度进行改革。
英国是老牌资本主义国家，在中国有巨大的
经济利益，因此对国民政府的货币制度选择
十分关注。1935年6月7日，英国政府任命
李兹罗斯爵士为中国财政顾问。9月21日，
李氏抵达上海，随即对中国华北、华南和长
江流域进行考察，并与国民政府多次沟通，
就中国的货币改革提出了许多建议。随后，
美国政府也任命杨格参与中国的货币制度
改革。在英、美两国政府的支持下，国民政
府开始新一轮货币制度改革。
1935年11月3日，财政部发布公告，宣布
在全国范围内推行法币制度。公告指出：
“自近年世界经济恐慌，各重要国家相率改
定货币政策，不许流通硬币。我国以银为币。
白银价格剧烈变动以来，遂致大受影响。国
内通货紧缩之现象，至为显着。因之工商调
敝，百业不振，而又资金源源外流，国际收
支大蒙不利，国民经济日就萎败，种种不良
状况，纷然并起。”“设当时不采有效措施，
则国内现银存底，必有外流罄尽之虞，此为
国人所昭见者。”“本部特于上年十月十五
日施行征收银出口税兼课平衡税，籍以制止
资源外溢，保存国家经济命脉，紧急危机得
以挽救。顾成效虽已着於一时，而究非根本
挽救办法。”“近来国内通货益加紧缩，人
心恐慌，市面更形萧条，长此以往，经济崩
溃必有不堪设想者。政府为努力自救，复兴
经济，必须保存国家命脉所系之通货准备金，
以谋货币金融之永久安定。兹参照近今各国
之先例，规定办法，即日施行。”(20)公告
中规定了六条办法，主要内容包括：法币的
发行机关是中央银行、中国银行、交通银行，，
而其他银行钞票逐渐收回；设立发行准备管
理委员会，以保管准备金及管理法币的发行；
国家统一管理白银，工商业及公私往来都必
须使用法币，个人持有的白银必须兑换成法
币；中央、中国及交通银行无限制买卖外汇，
以稳定法币对外价值，保持汇率稳定。
这次货币改革使中国货币彻底与白银脱钩。
但当时中国政府缺少足够的黄金或白银来
确定法币的含金量，于是政府计划集中国库
和民间的白银和黄金，在纽约和伦敦市场出
售换得外汇作为保证法币发行的准备金，以
外汇作为确定法币价值的基点。11月5日，
中央银行公布法币对英镑比价：1法币＝1
先令便士。从这一天开始，外汇汇率逐日公
布，而上述三家银行则承担稳定市场汇率的
责任。这一规定实际上标志着国民政府加入
了英镑集团，中国经济和英国经济之间的关
系更加密切。
美国政府对中国加入英镑集团大为不满。在
国民政府推行法币改革以前，美国曾以收购
中国1亿盎司白银为条件，要求法币与美元
之间确立固定汇率，但国民政府没有接受。
于是同年12月9日，美国停止在伦敦市场
收购白银，国际市场白银价格随之下跌，这
样国民政府若按市价出售白银，中国将蒙受
巨大损失。通过出售白银换取法币准备金的
单边计划受挫。
迫于现实，国民政府再次和美国政府接触。
1936年上海商业储蓄银行总经理陈光哺、实
业部国际贸易局局长郭秉文、上海中孚银行
经理顾翊群一行访美，与美国财政部长摩根
生商谈货币问题。双方于5月签订《中美白
银协定》。根据协定，美国政府以每盎司50
美分的价格从中国收购白银5000万盎司；
法币和美元挂钩，100法币＝30美元；为使
英、美两国货币汇率涨落不超过幅度限额，
防止出现三角套利，中国扩大外汇买卖差价
幅度。(21)该协定使国民政府在货币改革上
重新获得了美国的支持，维持了法币对外价
值的稳定。
国民政府虽然确立了与英镑和美元的
固定比价关系，但是法币并非钉住英镑和美
元不变。事实上，国民政府实施的是可调整
的汇率制度。法币政策实施以后，法币对外
价值通过钉住英镑和美元得以实现。中央银
行、中国银行和交通银行无限制买卖外汇，
卖出价便士，买入价便士。1936年9月，国
民政府根据需要扩大了汇率买卖差价，卖出
价便士，买入价便士，仍由上述三银行无限
供应外汇以保持汇价稳定。随后，法币对外
价值逐渐下滑。抗日战争爆发后，为减少外
汇需要，防止资金逃避，国民政府实施安定
金融办法，限制存户提存。期间，法币对外
比价逐渐下调。1938年3月，为防止伪组织
以伪币兑换法币，套取外汇，又实施购买外
汇请核办法，开始战争期间的外汇管理。(22)
在主币连续改革的基础上，国民政府也统一
了辅币的标准，并于1936年1月11日公布
了辅币条例，完成了本轮改革的最后一步。
至此国民政府的货币现代化改革宣告结束。
三、南京国民政府时期货币改革运动的效果
评价
货币改革运动是国民政府发展经济的一项
重要举措。它的实施对当时和抗战期间中国
经济产生了一定影响，使国民政府和英美这
两个当时世界上最强大的资本主义国家结
成了政治经济联盟，为后来爆发的抗日战争
创造了良好的外部环境，更易于获得国际支
持。从国民政府的货币改革进程看，“废两
用元”统一了货币的对内价值，这是统一货
币对外价值的前提；法币政策则是南京国民
政府在国际经济形势对国内经济产生极为
不利影响的情况下被迫推动的，国民政府通
过法币政策重新确定了货币的对外价值。
第一，这次货币改革实现了货币统一。废两
用元是国民政府在货币现代化改革中迈出
的第一步，它使白银作为商品退出了流通领
域，实现了流通中主币的标准化，极大地简
化了流通中的繁杂的手续，直接降低了流通
领域中因货币问题引起的交易摩擦。同时由
于国家上收了货币的铸造权限，统一了货币
的铸造标准，稳定了商品白银和银元之间的
定价，减少了经济主体因白银和银元价格背
离造成的损失，稳定并推动了经济发展。废
两用元币制改革在全国顺利平稳的实现，使
得在中国通行了四百多年的银两制货币从
此成为历史，具有现代意义的货币制度初步
形成。废两用元推动了流通中主币的变革，
终止了银两在中国流通的进程。但是辅币依
然没有统一。真正结束中国货币混乱的是法
币政策。虽然在发行的初始阶段，法币政策
受到地方实力派的抵制，但最终法币还是顺
利进入了流通领域，完成了货币的统一。
第二，货币改革促进了近代中国国民经济的
发展。货币制度的改革稳定了国内的金融形
势，使“昔日彷徨中道、莫之适从者，今日
已得有根据，可转为未来计划之预筹”，(23)
即是说，这次改革使得前几年出现的经济波
动和经济不确定性大为减少，经济主体能对
未来发展进行合理规划。货币制度改革也促
进了国内工农业生产发展。如表1所示，中
国国民生产总值，改革前的1933年为亿元，
1934年为亿元，改革后1935年为亿元，1936
年达到亿元。在这10年中虽有起伏，但经
济总体上呈现出增长的态势。因此，
1927-1937年被称为近代中国经济发展的第
二个“黄金时期”，而货币改革政策则是这
个黄金时期的重要推动力。
表11927-1936年中国GNP总量及增长速
度情况
年份GNPGNP增长率%年份
GNPGNP增长率%3
-1934-19351936
注：本表摘自赵新安：《1927-1936年中国宏
观经济的实证分析》，《南开经济研究》，1999
年第6期。
第三，货币改革消除了国际市场上贵金属波
动对中国经济的不利影响。经历了从贵金属
——银本位——外汇本位的转换后，近代中
国货币价值和经济活动受国际市场上贵金
属价格波动的影响逐渐降低。法币政策还消
除了银价上涨造成的货币升值对贸易的负
面影响，对外贸易状况得到明显改善。1936
年初，对外贸易出现了几十年来所未有的盈
余。虽然后来继续出现贸易赤字，但相对赤
字出现了明显改善。1936年，全国出口增加
亿元，而同期进口增加值为亿元。(24)
法币政策实施后，货币发行量逐步增大，在
仅约一年半的时间里，法币的流通量就增加
了3倍多。由于货币供给量迅速增加，中国
经济进入发展的快车道。但是，货币供给增
加也推动了通货膨胀的发展。从1935年11
月起中国物价指数摆脱了下降通道。1936年
上海地区物价指数比上年增长了%，到1937
年6月物价指数又增长16%。(25)尽管这次
货币改革造成通货膨胀是不曾料到的，实际
上也是南京的财政专家们所不愿看到的，但
改革仍然启动整个经济踏上了复兴之路。
(26)
现代货币数量理论告诉我们，政府若要降低
通货膨胀，稳定货币价值，就必须控制货币
发行，因为货币流通量和物价水平之间呈负
相关。弗里德曼甚至主张稳定货币价值必须
做到遵守“单一货币规则”。1937年日本入
侵中国打乱了中国经济发展的步伐。由于战
争，军费开支猛增。更重要的是，随着战局
不利，国民政府的主要税源地相继陷落，当
局财政开支日趋紧张，只得依靠发行货币补
充军费开支，这使得国民政府的货币发行量
高速增长。如表2所示，1937年6月，南京
国民政府法币发行额度为亿元，到1945年8
月抗日战争结束时货币发行量已经增加到
5569亿元，比战争爆发前增长了倍。为内战
筹措军费，南京政府进一步增加了货币发行
量，最终导致了恶性通货膨胀。从货币购买
力看，1949年5月单位法币的购买力仅为
1937年单位法币购买力的7×10[-14]。(27)
恶性通货膨胀直接摧毁了法币在市场上流
通的信誉。解放前出现的金圆券代替法币流
通，以及群众不愿意持有法币等，表明了法
币使命的终结。
本表转引自郑学檬：《简明中国经济通史》，
人民出版社2005年版，第589页。
法币的失败是国民政府违反货币流通规律，
无视货币发行纪律的必然结果。虽然有历史
原因，但是它的失败说明了以发行货币作为
弥补财政赤字的主要手段是行不通的。
注释
①吴玉文：《1927-1937年南京国民政府经济
政策述评》，《河南大学学报》1998年第5期。
②刘方健：《民国时期的经济研究》，《经济
学家》1994年第4期。
③秦孝仪：《中华民国经济发展史》，近代中
国出版社1983年版，第143页。
④袁世凯政府在民国历史上应归为北洋政
府时期，考虑到行文连贯性，作者不特别注
明。
⑤⑥陆仰渊、方庆秋：《民国社会经济史》，
中国经济出版社1991年版，第109页。
⑦中国第二历史档案馆编：《中华民国史档
案资料汇编》第四辑，江苏古籍出版社，第
1469页。
⑧中国第二历史档案馆编：《中华民国史档
案资料汇编》第四辑，江苏古籍出版社，第
1156页。
⑨《国民政府档案一》(2)，2450卷，中国
第二历史档案馆藏。
⑩秦孝仪：《中华民国经济发展史》，近代中
国出版社1983年版，第396页。
(11)虞宝棠：《国民政府与民国经济》，华东
师大出版社1998年版，第101页。
(12)虞宝棠：《国民政府与民国经济》，华东
师大出版社1998年版，第101页。按：此
处1公分相当于1克。
(13)中国第二历史档案馆等合编：《中华民
国金融法规选编》，1989年版，第381页。
(14)虞宝棠：《国民政府与民国经济》，华东
师范大学出版社1998年版，第104页。
(15)陆仰渊、方庆秋：《民国社会经济史》，
中国经济出版社1991年版，第336页。
(16)石柏林：《凄风苦雨中的民国经济》，河
南人民出版社1993年版，第90页。
(17)中国第二历史档案馆编：《中华民国史
档案资料汇编》第五辑，江苏古籍出版社，
第179页。
(18)虞宝棠：《国民政府与民国经济》，华东
师范大学出版社1998年版，第107页。
(19)余捷琼：《中国的新货币政策》，商务印
书馆1937年版，第224-225页表。
(20)中国第二历史档案馆等合编：《中华民
国金融法规选编》，1989年版，第403页。
(21)中国第二历史档案馆编：《中华民国史
档案资料汇编》第五辑，江苏古籍出版社，
第213页。
(22)秦孝仪：《中华民国经济发展史》，近代
中国出版社1983年版，第700页。
(23)杨阴浦：《中国金融研究》，商务印书馆
1936年版，第16页。
(24)孙健：《中国经济通史》，中国人民大学
出版社2000年版，第1026页。
(25)中国人民大学经济史研究室编：《中国
近代国民经济史参考资料》，1962年版，第
313页。
(26)费正清着、章建刚等译：《剑桥中华民
国史》，上海人民出版社1992年版，第178
页。
(27)杨荫溥：《民国财政史》，中国财政经济
出版社1985年版，第217页。