金融工程师
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2023年2月19日发(作者：)资产评估与金融工程和营运研究
一一从金融工程师的视角看资产评估
黄斯达
金融工程和营运研究是非常重视价值计量的专业。
与纯金融和纯经济学的主要区别在于．它不但追求经
济系统的公平与效率，探索市场的均衡与变化，而且
还需要用可行的方法和公式分析市场数据，并且以此
来判断企业最有效的行为。营运研究和金融工程常常
用统计和编程来整理和分析大部分的数据。笔者发现
这些重要数据原来很大程度上是资产评估提供的。资
产评估主要是用一个企业的内部信息和市场形势来评
估一个企业的价值。虽然金融工程师可以通过设计一
个模型就可以解决．但对某些方面的评估，由于没有
相似的企业或者产品，需要一些间接的评估计算方式．
这就是评估的精髓之一，它可以在没有可比对的情况
下进行一个企业的价值评估。所以，评估不仅是一个
靠数字和数据的技术，评估师还需要一定的经验和逻
辑思变能力才可以减小评估的风险。而且，评估的过
程中还有很多技巧和经验的推测。然而，评估出来的
结果并不仅仅是一个数字而已．其中包含评估结果所
用的各方面资料．数据和评估师对于市场与企业的判
断和分析预测过程。这种对于一个企业与市场的完整
性分析让资产评估在资本市场上具有特殊的价值。
从学习研究金融工程的人士看．资产评估最重要
的贡献还在于评估长期投资上的贡献．包括评估长期股
权投资方面的特殊贡献。金融工程师往往用评估出来的
价值来建立模型并进行进一步的分析。这些模型可以帮
助投资者做出有效的投资决策。并且，评估还可以提供
多方面的价值观点。比如说，资产评估可以根据客户的
要求提供市场价值或者投资价值。由此．增加了评估价
值对于委托方的针对性与实用性。除此以外．优先股股
票评估对于建立对＞中基金和期权定价也是不可缺少的。
从事对＞中基金的公司主要是用』个股票的价格和～个公
司在来年可收获的利益来做决定。虽然上市公司可以靠
股市定价来决定价格．可是一些未上市公司则是靠评估
来取得合适的定价。这样一来，从事对冲基金的公司就
可以扩大它们的投资领域与投资范围。
评估为金融工程的发展提供了重要的技术支持．
金融工程也对评估做出了很多贡献。比如说，ＢＩａｃｋ—
Ｓｃｈｏｌｅｓ的公式就对于评估债券与无形资产做出了很大
的贡献，并且金融工程为评估提供了更大的社会价值
和发展前景。金融工程是一个在经济学和金融学方面
比较新的专业。由于它所用的数据和计算是大量的．
如何提供这些数据也就越来越重要。然而有时这些数
据也可以和计算出来的结果～起来认证一个趋势或者
一个可行的运行。比如，在财务报告和纳税计划里，金
融工程师分析出来的结果常常会用一些评估结果的数
据来予以支持，从事风险管理和投资决策时也常常需
要使用评估的数据。
从营运研究的方面看，资产评估牵涉到改善一个
企业的操作和运用。无形资产的评估是营运研究中很
重要而且比较新的方面。ＢｒａｎｄＦｉｎａｎｃｅ．一家专门从
事无形资产研究与评估的公司，从其发表的一篇关于
营运研究和无形资产评估的论文上，我们可以看到无
形资产评估对于企业的重要性。这篇论文总结了无形
资产评估对于营运研究的四点贡献：
１．为专门从事无形产品的公司进行评估是最明显
的例子。有了对于其拥有的无形资产的评估，公司就
可以做出有利的产品推销策略。比如，～家从事技术
产品的公司有了他们在市场上产品的评估价格就可以
设计销售计划。
２．无形资产评估使研究资产管理的人员能够进行
更精细的核算。由于传统的核算方式只包括有形资
产，它并没有让企业充分地关注到所有的资产。目前，
由于推销市场的不断扩大，品牌作为无形资产．其价
值更不应被忽视。
３．从事市场研究的人员也会从无形资产评估中得
到宝贵的信息。有了顾客对于～个品牌所提出的价
值，他们就可以以此分析顾客对于购买一个产品的效
用和心理因素。并且，通过数据化的分析可以透露这
些增加需求的因素和某一方面的资源。由此市场分析
师可以为公司提供一个可行的发展方向。
４．研究转让定价的分析师也可用无形资产评估来
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“中国评估记忆”征文启事
中国资产评估行业伴随改革开放和社会主义市场经济的发展而诞生。评估行业经历了２０年的风风雨雨，与祖国经济建设发
展的脉搏和谐共振。回首往昔，光阴荏苒，岁月蹉跎。广大评估人不仅见证了评估行业由无到有、由小到大、日新月异的发展
和变化每个评估人的心中也一定会有许多难忘的记忆和感人的故事。为使广大评估人了解评估行业的历史，回忆评估行业的
历史，记住评估行业的历史，深刻体味评估人的事业、生活、工作的酸甜苦辣，从而更加珍惜评估行业来之不易的今天，更好
地投身于我们热爱的评估事业，《中国资产评估》编辑部拟开展“中国评估记忆”征文活动。
一、征文内容：
１．回忆评估行业发展历程中的往事（难忘的大事等）。
２．讲述评估人无私奉献、努力拼搏的感人事迹，重现美好画面。
５．记录评估人平凡工作的种种难忘瞬问，以小见大，有感而发。
４．从评估行业的发展中总结自己独到的经验和深刻的教训。
５．为评估机构做大做强做优，行业健康发展献计献策。
６．畅想评估事业美好未来等。
二、征文形式：文体不限，字数不超过４０００字。
三、征文要求：立意新颖，主题鲜明，语言精炼，层次清晰。征文需注明作者姓名，单位、联系电话及详细地址。
四、征文请发至信箱：ｅｄｊｔ＠ｃａｓ．ｏｒｇ．ｃｎ电话：（０１Ｏ）８８１９１８５７／１８０９截止日期：２０１Ｏ年６月５０日。
《中国资产评估》编辑部
计算在转让定价方面有多少利润是来自于各种无形资
产。这样企业可以有重点地对一些客户比较重视的无
形资产进行发展。
可见，由于信息传播的发展，品牌在市场上的作
用越来越大。以上大部分说明的是把无形资产的影响
融入到企业的各方面营运研究里。其实，评估还在一
些不很明显的领域中做出了贡献。比如说，在营运研
究里我们常常会研究进而调整一个企业的流动资金的
分配，从而改善一个企业的运行效果，提高企业的利
润。因此，恰当地评估企业的流动资产是不可缺少的．
因为运行的改变都需要使用评估出来的流动资产来分
析如何提高配置的效率。
除此以外，笔者还发现资源资产评估也对营运研
究有重要作用。营运分析师必须考虑多方面的问题。
他不但需要考虑到生产和销售的过程．他还需要资源
成本和获取资源的花销。他们观察的是整个系统而不
是某一个部分，而且他们的主要任务是扩大利润。因
此．在一些生产规模较大的企业里，营运分析师必须
提供一个准确的资源投入成本。有了评估出来的结
果，他们便可以看到估算的生产损失．风险．生产成
本．等等，从而他们可以做出恰当的调整。比如说，增
加生产成本来减小风险和生产损失。
Ｉ４。
恰当的融资方式与资本结构将对企业运营与企业
价值产生深远的影响。不同的融资方式会对持续经营
企业的资本结构．经营成本费用．风险水平都发挥作
用，从而影响市场对公司的估值。金融工程师可以通
过对相关企业运营的研究．根据资产评估的原理，设
计和选择理想的融资方式，改善企业的资本结构，降
低风险水平，从而最有效地反映企业在资本市场中的
价值，为股东获得最大的价值回报。
以上有关评估对于金融工程和营运研究的贡献仅
是笔者的管见。如深入研究．相互之间的密切关联远
远多于以上所列。并且．评估．金融工程和营运研究
都在网络．ＩＴ和高科技的发展之下不停地变化。随着
它们的发展，资产评估对于金融工程的贡献也会越来
越大。上世纪末以来，不断涌现的网络企业就是评估
领域新发展的一个例子。这些网络公司进一步扩大了
无形资产评估领域，同时发展了很多金融工程方面的
专项．这些网络企业可能将是未来企业发展的前锋。
正因为这样，我们才更需要对它们的发展设计更精细
的评估模型。并且ＩＴ的发展也使国际交易和国际企业
变得更普遍。所以我们相信将来评估会更加国际化，
并且可能产生一个得到各主要经济体承认的国际通行
的统一标准。（作者单位：美国普林斯顿大学）
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