美国议息会议时间

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浅谈央行双降造成的影响

多位银行业人士表示，从多个国家放开存款利率管制的后果看，

银行竞争将更加激烈，特别是对国内中小银行来说，利率放开会对其

流动性管理、资产负债以及盈利能力等形成很大压力。今天小编想要

和大家分享的是：浅谈央行双降背后造成的影响;具体内容如下，希望

能对打击有所帮助!

自20xx年10月24日起，降息0.25个百分点，并降准0.5个百

分点。这是今年以来，第五次降息，第五次降准，第三次“双降”。

值得注意的是，在此次“双降”的同时，央行还宣布放开存款利率浮

动上限。不过央行有关负责人强调，取消对利率浮动的行政限制后，

并不意味着央行不再对利率进行管理，利率市场化将进入新的阶段。

浅谈央行双降造成的影响一：

将促使股市进一步回暖

兴业证券首席策略师张忆东今年以来屡在A股市场关键节点上有

精辟论断：今年4月，他以“富贵险中求”策略报告提示上半年“疯

牛”行情或在二季度末遭遇“大尖顶”;继而在6月中旬，又以“养精

蓄锐”提示行情季度性调整风险;8月底，又率先在市场上提出“爱在

深秋”中级反弹的行情判断。

进入10月下旬，市场持续反弹后有所震荡，张忆东又认为“爱在

深秋”行情远未结束，而是开始进入波动较大的第二阶段。在证券时

报和中国基金报共同组织的一场研讨会上，张忆东表示：“至少在11

月6日之前，市场机会大于风险，爱在深秋，不醉不休;而11月6号

之后，此轮中级反弹或将逐步进入‘鱼尾’行情，但结构性机会仍有

望延续到12月。”

“应对泡沫化资产配置的大环境，投资者应该在左侧一点的位置

进行交易，过分追求右侧交易有可能就成了最后的埋单人。”他建议

道。

中级反弹基础是

货币宽松下的“资产荒”

对于当前宏观环境的判断，张忆东认为，经济降速转型、利率不

断下行，将是较长一段时间的“新常态”。一方面，实体经济运行情

况并不支撑典型的牛市;另一方面，宽松的货币环境又不同于历史上的

熊市特征，因此，在未来两三个季度内，A股市场大概率将呈现“非

熊市、非牛市，而是泡沫化配置的猴市格局”。股市反弹的基础是货

币宽松背景下的“资产荒”，从而导致针对“好资产”的结构性泡沫。

张忆东认为，9月底以来的“爱在深秋”行情，是在股市大跌后市

场信心极度受挫的背景下开始犹犹豫豫的震荡反弹，因此，行情空间

的判断上，不能按照今年上半年“杠杆牛市”来预期，而应基于存量

资金为主、增量资金为辅的博弈环境分析，预计行情进入到四季度的

成交密集区将遭遇较大阻力，行情的节奏不是连续逼空式的，而是波

动加大、震荡上行。

对于影响反弹行情的风险因素，张忆东认为，下阶段金融反腐、

清理违规配资、IPO重启的预期，以及存量博弈背景下机构投资者仓

位回到较高水平，都可能导致行情的震荡，但是，最需要关注的核心

约束因素是汇率。人民币汇率的预期稳定，则反弹无忧;如果汇率不稳，

则资本外逃压力加大，甚至影响到经济政策的主动性，从而对股市行

情产生系统性风险。

“后续影响此轮反弹的关键节点，一个是11月6日美国非农数据

公布，另一个关键节点是12月美联储议息会议。”张忆东分析，美国

公布的非农数据会比较平淡，从而对12月美联储是否加息的预期还是

不确定，这有利于人民币汇率稳住，有利于中国稳增长的财政政策与

货币政策继续加码，从而，爱在深秋的第二段行情在11月中旬之后继

续展开，并步入较高风险的“鱼尾”行情，结构性行情有望延续到12

月美联储议息会议之前。

“当然，不排除出现小概率情景的发生，就是美国数据非常差，

不加息了，而欧洲再搞一把量化宽松，那么‘爱在深秋’行情就有了

第三阶段——冬天里的一把火。”张忆东说。

投资两条主线：

跟着中央和产业资本走

在当前的泡沫化资产配置的市场环境下，张忆东建议，投资者要

精选适合“抱团取暖”的投资机会，在衡量风险收益比之后，左侧布

局、“主动买套”，从而能够等到别人“抬轿子”，实现“多赢”，

而不是随大流追涨杀跌，导致“两边挨巴掌”。

如何把握投资机会，张忆东指出，一方面是能够优选并长期抱团

取暖的大机会，集中在新兴产业、转型领域;另一方面则是波段交易型

的机会，建议寻找“预期差”较大的题材股，比如，券商、国企改革、

大健康服务、低空开放(通用航空)。

适合抱团取暖的大机会，张忆东指出两条路：跟着中央导向和跟

着产业资本找机会。

中央导向方面，张忆东看好先进制造业，又有市场需求，国家也

在加大投入的，包括新能源、新能源汽车、电力设备(核电)、轨道交通

(高铁)、军工、环保、信息技术、高端装备制造等相关行业带来较为确

定的需求增长。

“20xx年福布斯排行榜上富豪都是发家于金融、地产等传统产业。

但20xx年中国富豪榜前十，几乎全受益经济转型。”张忆东认为，跟

随这些富豪进行产业投资或许是明智的选择，而这些产业资本主要是

在互联网消费以及现代服务业领域进行布局、扩张。因此，跟随产业

资本找机会则有两条主线：重点看好互联网消费相关细分机会(广告、

游戏、支付、娱乐、O2O、在线医疗、智能家居、车联网、在线教育、

智能硬件等);现代服务业(医疗保健、传媒、体育、旅游、文化、教育

等)。

浅谈央行双降造成的影响二：

楼市或成负利率最大受益者

央行双降中国正式进入负利率时代

上周五央行宣布下调金融机构人民币存贷款基准利率及金融机构

人民币存款准备金率。记者调查发现，这次取消了利率浮动上限后，

很多家银行的活期存款利率调到0.3%，低于基准利率0.35%。而定期

存款方面，暂时未见大幅的利率提升。

银行存款利率降至历史新低，存款搬家现象将再度上演。买房?买

股?还是选择理财产品?专家分析，历史上的负利率对股市的刺激主要

是短期的，而对楼市正面影响更大。

银行

一年期定存利率最高为2.025%

央行[微博]此次双降，一年期贷款基准利率下调0.25个百分点至

4.35%;一年期存款基准利率下调0.25个百分点至1.5%;其他各档次利

率相应调整。此外下调金融机构人民币存款准备金率0.5个百分点。央

行同时提到：对商业银行和农村合作金融机构等不再设置存款利率浮

动上限。

20xx年11月22日以来，央行已经进行了六次降息，一年期存款

基准利率从3%下降至1.5%，11个月以内存款利率惨遭腰斩。即使本

次存款利率上限全面放开，但并不意味着银行可以完全自主调节存款

利率，仍要受到央行约束及指导。根据前几次降息后的表现来看，预

计本次降息之后银行存款利率上浮幅度将大多在20%~45%之间，其

中，大中型银行上浮幅度将在20%~30%之间，只有少部分小型银行

上浮幅度可能在40%~50%之间。

上周五晚央行双降后，各家银行也调整了存款利率。记者调查发

现，这次取消了利率浮动上限后，多家银行的活期存款利率调到0.3%，

低于基准利率0.35%。而定期存款方面，以一年期定期存款为例，根

据目前公布的数据，北京银行和宁波银行最高，均为2.025%，是在

央行基准的基础上上浮了35%。

工商银行、农业银行、中国银行等几家大型国有银行的最新利

率为1.95%，是基准利率的1.3倍，与此前的上浮程度基本相同;股份

制银行短期存款利率此次反超大型国有银行，包括广发、中信、浦发、

民生、华夏、渤海银行在内的股份制银行一年期定存利率大多为2%;

在城市商业银行中，部分银行暂未挂出价格调整。

恒丰银行研究院执行院长、中国人民大学重阳金融研究院客座研

究员董希淼认为，存款利率上限放开并不意味着存款利率会因此立即

飙升。首先，我国现在总体上流动性是宽裕的，利率不具备迅速走高

的条件;其次，央行仍然会采取窗口指导、自律机制等方式，对存款利

率进行合理引导。

“利率市场化并不意味着利率全部由市场决定，未来央行对基准

利率依然有着极大的调控能力。我国的贷款利率早已先于存款利率完

全放开，但在贷款利率放开以后，央行依然能够通过调节贷款基准利

率来影响银行贷款利率水平，因为商业银行在逐渐适应自主定价的过

程中，依然会适当参考央行的基准利率。这也就意味着在本次存款利

率放开之后，央行依然可以继续调节存款基准利率来影响银行存款利

率水平。”海通证券首席宏观分析师姜超认为，未来新的基准利率将

出现，尤其重要的是回购利率。

股市

负利率与股市关联度并不高

“我们在考虑是否加仓了，但要是能调一点更好。”针对上周五

央行突然宣布“双降”，有广州私募人士表示。据了解，不少投资者

认为央行双降对股市带来实质性利好，甚至有加仓的打算。不过，记

者从历史数据发现，整体上，负利率对股市的关联度并不是很高，而

积极影响往往表现在负利率时代的初期。

根据央行最新数据，截至9月末，金融机构人民币存款为133.73

万亿元，其中，住户存款为54.17万亿元，非金融企业存款为40.48

万亿元。

在很多投资者心中，如果持续负利率使得储蓄搬家，部分资金转

战股市，也许未来行情还值得期待。“这个逻辑是成立的，钱存在银

行是贬值的，需要寻找出路，至少能实现保值。这样就会有一部分资

金流入股市，从而推动股指上涨。”这位私募人士认为。

实际上，根据格上理财提供的消息，私募圈基本上开始准备或已

经介入股市。据统计，9月1日至10月10日期间，合计225家私募

参与调研了476家上市公司，老牌、大牌私募机构均有现身，如泽熙

投资、星石投资、重阳投资、朱雀投资等。

但历史数据显示，巨量存款对股市的影响不具有持续性。数据显

示，上世纪90年代以来，中国经历过4次负利率时期，分别是1992

年10月~1995年11月、20xx年11月~20xx年3月、20xx年12月

~20xx年10月、20xx年2月~20xx年3月。如果从总体看，仅仅在

1992年到1995年期间，沪指有4.31%的整体涨幅，其余三次A股均

是大幅下跌，其中，在20xx年到20xx年累计下跌了30%以上。

而从20xx年之后的几次负利率时期A股表现看，虽然总体表现并

不理想，但往往在负利率初期，市场有较好的表现，而且股市上涨往

往先于负利率出现。如20xx年11月之后的5个月，上证指数累计上

涨了33%。但在此后的半年中又大跌了35%。20xx年2月到4月，

沪指反弹了近10%，但到20xx年3月，沪指从3182点一直跌到20xx

年3月的2300点附近。

有分析人士指出，在利率走低的负利率初期，市场信心开始回暖，

企业盈利增加和流动性宽松，包括股价在内的资产价格都将出现上涨，

推高CPI。但当出现价格上涨加速或过热时便有了政策调控，负利率在

内的所有利好因素都被抵消，股指回调在所难免。

因此，当前在负利率时代初期，投资者沉睡在银行的钱，可以适

当搬到股市，看好券商、有色、煤炭等传统蓝筹股超跌反弹，以及新

能源、健康中国、互联网等新兴产业。

楼市

可能是负利率最大受益者

“这几天忙得不得了!”一位广州某国企部门负责人称。忙碌的原

因是卖楼。该公司位于中心城区的一个楼盘一天就卖出了将近3亿元。

而据记者了解，受到楼市调整政策放开，以及银行利率下降影响，房

地产市场出现回暖迹象。通过对比，记者发现，过去几次负利率时代，

对楼市的影响远远好于股市。因此，楼市有望成为负利率时代的最大

受益者。

“目前楼市有两大利好，一个是利率走低，特别是负利率时代来

临;另一个就是政策支持。”广州一位不愿透露身份的开发商称。

记者获取的数据显示，在4次负利率期间，房价均出现明显上涨，

整体表现好于股市。其中，在房改之后的20xx年至20xx年，商品房

房价累计上涨34%;20xx年到20xx年上涨12.8%。而20xx年到20xx

年也上涨了10%以上。

因此，有机构人士建议，如果资金充裕又觉得股市风险较大，不

妨关注楼市变化。不过，由于人口红利逐渐消失，“是个房子都会涨

价”的时代预计一去不复返。因此，有专家认为，地段仍然是购房者

首先考虑的因素，三类房子可以“收储”，如中心城区稀缺性房产，

地铁等交通便利的具有地位特殊性的房产以及学区房。

理财建议

1

存款搬家首选理财产品

银行存款利率降至历史新低，对于老百姓来说，存款利率甚至跑

不赢CPI，把钱存在银行无疑相当于贬值。

记者计算发现，此次降息后，一年期存款的基准利率仅1.5%。也

就是说，如果在不考虑上浮的情况下，市民拿10万元存一年定期，到

期本息是101500元。而刚刚公布的9月份居民消费价格指数(CPI)为

1.6%，如物价维持1.6%的上涨速度，那么今天的10万元可以买到的

商品一年后就需要101600元。也就是说，如果通过存款的方式放在

银行，我们的财富缩水了100元。

对于很多老百姓来说，存款利率一降再降，已经没必要再去银行

存款了，存款搬家现象将再度上演。那么，老百姓的存款将搬向哪里

呢?

融360理财分析师认为，银行理财等稳健类理财产品是首选。原

先在银行存款的储户风险承受能力大多不高，其中老年人占到较大比

重，因此即使不存款，也要寻找安全级别相近的理财产品。

另外，互联网理财产品也将被纳入考虑范围。以余额宝[微博]为代

表的互联网宝宝、票据理财、保险理财等产品风险也相对较小，虽然

今年收益率也在不断下降，但收益率仍要远高于存款利率，目前此类

产品在中老年人群中越来越普及了。

2

股票股息率可达12.48%

截至上周末收盘，有215只沪深A股的股息率高于1.5%，也就是

说不考虑今后股价变动因素的话，买上述215只股票的股息收益就高

于定存的收益。其中股息率最高的前三只股票为方大特钢、格力电器

和上汽集团，股息率分别达到12.48%、8.24%和7.32%。

在这批高股息率个股中自然少不了银行股的身影。股息率最高的

分别为农业银行、工商银行和建设银行，股息率分别为5.4%、5.16%

和5.08%;交通运输行业也不乏高股息率的个股，深高速、宁沪高速

和大秦铁路的股息率分别高达7.64%、4.99%和4.91%。

此外，化工行业也不乏高股息率的个股，如鲁西化工、中国石化

的股息率分别为4.8%和4.07%。

从上述数据不难看出，高股息率个股大多出自主板蓝筹板块。本

报记者发现，大比例现金分红公司通常具备三个特征。首先是以主板

蓝筹股为主，这类公司由于股本较大、股价偏低，不便进行股份转送，

利润分配通常以派现形式展开，再加上其股价较低，因此股息率也相

对抬高，如上汽集团、雅戈尔、中国银行等公司的股息率就长期领跑

A股市场。其次是大股东控股比例较高的个股，由于单一持股基数较

大，大股东在现金分红中通常受益明显。第三是以新股为代表的现金

流状况较好、资金较为充裕的公司，只是考虑到股价因素，这其中很

大一部分公司的股息率相对来说并不起眼。

提醒：进场时间越短股息税越高

不过，也有市场人士提醒投资者，由于市场上的股票价格不断波

动，当它处于比较弱的态势时，投资者所获取的股票红利收益，也就

很难抵得上股票价格下跌所带来的损失。

而目前A股的股息率还存在不少“硬伤”，个股高股息率不等于

高回报率。其中，股息税的影响是投资者不得不考虑的。按照目前执

行的差别化红利税征收政策，持股超过1年的，税负减至5%;持股期

介于1个月至1年的，税负维持10%;持股在1个月以内的，税负提升

至20%。可见，对于短期的进场者，股息税的征收力度是非常严厉的。

而对比银行定期存款的利息，股息要作除息处理，假设在股价不

变的情况下，如果投资者拿到了0.5元的现金红利，股价则会同步低了

0.5元。