2024年3月23日发(作者：)
中级财务管理（2020）考试辅导
【考点五】因素分析法结合杜邦财务分析体系（熟练掌握）
☆考点精讲
指标
基期
报告期
关系式
净资产收益率
N0
N1
营业净利率
A0
A1
总资产周转率
B0
B1
第十章++财务分析与评价
权益乘数
C0
C1
净资产收益率=营业净利率×总资产周转率×权益乘数
即：N=A×B×C
基期指标：N0=A0×B0×C0
报告期指标：N1=A1×B1×C1
该指标报告期与基期的差异：（N1-N0=D），可能同时受上述三因素A、B、C变动的影响。在测定各个因素的变动对核心指标N的影响程度时可顺序计算如下：
基期指标：N0=A0×B0×C0 （1）
第一项替代：N2=A1×B0×C0 （2）
第二项替代：N3=A1×B1×C0 （3）
第三项替代：N1（即报告期指标）=A1×B1×C1 （4）
据此测定的结果：
（2）-（1）=N2-N0……………是由于A0 A1变动的影响
（3）-（2）=N3-N2……………是由于B0 B1变动的影响
（4）-（3）=N1-N3……………是由于C0 C1变动的影响
把各因素变动的影响程度综合起来，则：
（N1-N3）+（N3-N2）+（N2-N0）=N1-N0=D
注意：如果将各因素替代的顺序改变，则各个因素的影响程度也就不同
分析过程
【相关链接】
在杜邦财务分析体系中，核心指标“净资产收益率”与因素指标“总资产周转率”和“权益乘数”的口径必须一致，即指标计算中凡是涉及资产负债表的数据要么都采用年末数，要么都采用平均数，否则会影响体系的平衡性。
【例题·单选题】关于杜邦分析体系所涉及的财务指标，下列表述错误的是（ ）。（2018年第Ⅱ套）
A.营业净利率可以反映企业的盈利能力
B.权益乘数可以反映企业的偿债能力
C.总资产周转率可以反映企业的营运能力
D.总资产收益率是杜邦分析体系的起点
【答案】D
【解析】杜邦分析体系是以净资产收益率为起点，以总资产净利率和权益乘数为基础，重点揭示企业盈利能力及权益乘数对净资产收益率的影响，以及各相关指标间的相互影响和作用关系。
【例题·判断题】净资产收益率是一个综合性比较强的财务分析指标，是杜邦财务分析体系的起点。（ ）（2018年第Ⅰ套）
【答案】√
【解析】净资产收益率是一个综合性最强的财务分析指标，是杜邦分析体系的起点。
【例题·单选题】某企业2018年和2019年的营业净利率分别为7%和8%，总资产周转率分别为2和1.5，两年的资产负债率相同，与2018年相比，2019年的净资产收益率变动趋势为（ ）。
A.上升
B.下降
C.不变
D.无法确定
【答案】B
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第十章++财务分析与评价
【解析】净资产收益率=营业净利率×总资产周转率×权益乘数，因为资产负债率不变，所以权益乘数不变。2018年的净资产收益率=7%×2×权益乘数=14%×权益乘数；2019年的净资产收益率=8%×1.5×权益乘数=12%×权益乘数。所以，2019年的净资产收益率是下降了。
【例题·判断题】负债比率越高，则权益乘数越低，财务风险越大。（ ）
【答案】×
【解析】权益乘数=1/（1-资产负债率），所以，负债比率越高，权益乘数越大，财务风险越大。
【例题·计算题】甲公司近年来受宏观经济形势的影响，努力加强资产负债管理，不断降低杠杆水平，争取在2018年末将资产负债率控制在55%以内。为考察降杠杆对公司财务绩效的影响，现基于杜邦分析体系，将净资产收益率指标依次分解为营业净利率、总资产周转率和权益乘数三个因素，采用连环替代法予以分析。近几年有关财务指标如下表所示（单位：万元）
项目
资产总额
负债总额
所有者权益总额
营业收入
净利润
要求：
（1）计算2018年末的资产负债率，并据以判断公司是否实现了降杠杆目标。
（2）计算2017年和2018年的净资产收益率（涉及的资产、负债、所有者权益均采用平均值计算）。
（3）计算2017年和2018年的权益乘数（涉及的资产、负债、所有者权益均采用平均值计算）。
（4）计算2018年与2017年净资产收益率之间的差额，运用连环替代法，计算权益乘数变化对净资产收益率变化的影响（涉及的资产、负债、所有者权益均采用平均值计算）。（2019年第Ⅰ套）
【答案】（1）2018年末的资产负债率=3780/6980=54.15%
由于甲公司的降杠杆目标是2018年末将资产负债率控制在55%以内，所以实现了降杠杆目标。
（2）2017年净资产收益率=1170/[（2400+2800）/2]=45%
2018年净资产收益率=1458/[（2800+3200）/2]=48.6%
（3）2017年的权益乘数=[（6480+6520）/2]/[（2400+2800）/2]=2.5
2018年的权益乘数=[（6520+6980）/2]/[（2800+3200）/2]=2.25
（4）2018年与2017年净资产收益率的差额=48.6%-45%=3.6%
2018年营业净利率=1458/16200×100%=9%
2018年总资产周转率=16200/[（6980+6520）/2]=2.4
权益乘数变化对净资产收益率变化的影响=9%×2.4×（2.25-2.5）=-5.4%。
【例题·综合题】甲企业是某公司下属的一个独立分厂，该企业仅生产并销售W产品，2018年有关预算与考核分析资料如下：
资料一：W产品的预计产销量相同，2018年第一至第四季度的预计产销量分别为100件、200件、300件和400件，预计产品销售单价为1000元/件。预计销售收入中，有60%在本季度收到现金，40%在下一季度收到现金。2017年年末应收账款余额为80000元。不考虑增值税及其他因素的影响。
资料二：2018年年初材料存货量为500千克，每季度末材料存货量按下一季度生产需用量的10%确定。单位产品用料标准为10千克/件，单位材料价格标准为5元/千克。材料采购款有50%在本季度支付现金，另外50%在下一季度支付。
资料三：企业在每季度末的理想现金余额是50000元，且不得低于50000元。如果当季度现金不足，则向银行取得短期借款；如果当季度现金溢余，则偿还银行短期借款。短期借款的年利率为10%，按季度偿付利息。借款和还款的数额须为1000元的整数倍。假设新增借款发生在季度初，归还借款发生在季度末。2018年第一季度，在未考虑银行借款情况下的现金余额（即现金余缺）为26700元。假设2018年初，企业没有借款。
资料四：2018年年末，企业对第四季度预算执行情况进行考核分析。第四季度W产品的实际产量为450件，实际材料耗用量为3600千克，实际材料单价为6元/千克。
要求：
（1）根据资料一，计算：①W产品的第一季度现金收入；②资产负债表预算中应收账款的年末数。
2016年末
6480
4080
2400
2017年末
6520
3720
2800
2018年末
6980
3780
3200
2017年度
2018年度
9750
1170
16200
1458
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第十章++财务分析与评价
（2）根据资料一和资料二，计算：①第一季度预计材料期末存货量；②第二季度预计材料采购量；③第三季度预计材料采购金额。
（3）根据资料三，计算第一季度现金预算中：①取得短期借款金额；②短期借款利息金额；③期末现金余额。
（4）根据资料一、资料二和资料四，计算第四季度材料费用总额实际数与预算数之间的差额。
（5）根据资料一、资料二和资料四，使用连环替代法，依次计算第四季度下列因素变化对材料费用总额实际数与预算数之间差额的影响：①产品产量；②单位产品材料消耗量；③单位材料价格。（2019年第Ⅱ套）
【答案】（1）①W产品的第一季度现金收入=80000+100×1000×60%=140000（元）
②资产负债表预算中应收账款的年末数=400×1000×40%=160000（元）
（2）①第一季度预计材料期末存货量=200×10×10%=200（千克）
②第二季度预计材料采购量=200×10+300×10×10%-200=2100（千克）
③第三季度预计材料采购金额=（300×10+400×10×10%-300×10×10%）×5=15500（元）
（3）①设取得短期借款金额为X元：
26700+X-X×10%/12×3≥50000
求得：X≥23897.44（元）
因为借款数额须为1000元的整数倍，所以，取得短期借款金额=24000（元）
②短期借款利息金额=24000×10%/12×3=600（元）
③期末现金余额=26700+24000-600=50100（元）
（4）第四季度材料费用总额实际数=3600×6=21600（元）
第四季度材料费用总额预算数=400×10×5=20000（元）
第四季度材料费用总额实际数与预算数之间的差额=21600-20000=1600（元）
（5）第四季度材料费用总额预算数=400×10×5=20000（元）
第四季度材料费用总额实际数=450×（3600/450）×6=21600（元）
替换产品产量：450×10×5=22500（元）
替换单位产品材料消耗量：450×3600/450×5=18000（元）
替换单位产品价格：450×3600/450×6=21600（元）
产品产量变化对材料费用总额实际数与预算数之间差额的影响：22500-20000=2500（元）
单位产品材料消耗量变化对材料费用总额实际数与预算数之间差额的影响：18000-22500=-4500（元）
单位产品价格变化对材料费用总额实际数与预算数之间差额的影响：21600-18000=3600（元）。
【例题·综合题】丁公司是一家处于初创阶段的电子产品生产企业，相关资料如下：
资料一：2016年开始生产和销售P产品，售价为0.9万元/件，全年生产20000件，产销平衡。丁公司适用的所得税税率为25%。
资料二：2016年财务报表部分数据如下表所示：
资产负债表部分数据 单位：万元
流动资产合计
非流动资产合计
资产总计
营业收入
营业成本
期间费用
27500
32500
60000
负债合计
所有者权益合计
负债与所有者权益总计
35000
25000
60000
利润表项目（年度数）
18000
11000
4000
单位：万元
3000
750
2250
利润总额
所得税
净利润
资料三：所在行业的相关财务指标平均水平：总资产净利率为4%，总资产周转次数为0.5次，营业净利率为8%，权益乘数为2。
资料四：公司2016年营业成本中固定成本为4000万元，变动成本为7000万元，期间费用中固定成本为2000万元，变动成本为1000万元，利息费用为1000万元，假设2017年单价和成本性态不变。
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第十章++财务分析与评价
资料五：公司2017年目标净利润为2640万元，预计利息费用为1200万元。
要求：
（1）根据资料二，计算下列指标（计算中需要使用期初与期末平均数的，以期末数替代）：
①总资产净利率；
②权益乘数；
③营业净利率；
④总资产周转率；
（2）根据要求（1）的计算结果和资料三，完成下列要求：
①依据所在行业平均水平对丁公司偿债能力和营运能力进行评价；
②说明丁公司总资产净利率与行业平均水平差异形成的原因。
（3）根据资料一、资料四和资料五，计算2017年的下列指标：
①单位变动成本；
②保本点销售量；
③实现目标净利润的销售量；
④实现目标净利润时的安全边际量。（2017年第Ⅰ套）
【答案】（1）①总资产净利率=2250/60000×100%=3.75%；
②权益乘数=60000/25000=2.4；
③营业净利率=2250/18000×100%=12.5%；
④总资产周转率=18000/60000=0.3（次）；
（2）①丁公司的权益乘数大于行业平均水平，说明丁公司运用负债较多，偿债风险大，偿债能力相对较弱；丁公司的总资产周转率小于行业平均水平，说明丁公司与行业水平相比，营运能力较差。
②总资产净利率=营业净利率×总资产周转率
所在行业的总资产净利率=8%×0.5=4%
丁公司的总资产净利率=12.5%×0.3=3.75%，因此丁公司总资产净利率与行业平均水平总资产净利率差异=3.75%-4%=-0.25%
营业净利率变动对总资产净利率的影响为：（12.5%-8%）×0.5=2.25%
总资产周转率变动对总资产净利率的影响为：12.5%×（0.3-0.5）=-2.5%
丁公司总资产净利率低于行业平均水平差异形成的主要原因是总资产周转率较低，低于行业平均水平。
（3）①单位变动成本=（7000+1000）/20000=0.4（万元/件）；
②保本点销售量=（4000+2000）/（0.9-0.4）=12000（件）；
③实现目标净利润的销售量=[2640/（1-25%）+1200+4000+2000]/（0.9-0.4）=21440（件）
④实现目标净利润时的安全边际量=21440-12000=9440（件）。
【例题·综合题】戊公司是一家上市公司，为了综合分析上年度的经营业绩，确定股利分配方案，公司董事会召开专门会议进行讨论。公司相关资料如下：
资料一：戊公司资产负债表简表如表4所示：
表4 戊公司资产负债表简表（2019年12月31日） 单位：万元
资产
货币资金
应收账款
存货
流动资产合计
非流动资产合计
资产合计
年末金额
4000
12000
14000
30000
70000
100000
负债和股东权益总计
负债和股东权益
流动负债合计
非流动负债合计
负债合计
股东权益合计
年末金额
20000
40000
60000
40000
100000
资料二：戊公司及行业标杆企业部分财务指标如表5所示（财务指标的计算如需年初、年末平均数时均使用年末数代替）；
表5 戊公司及行业标杆企业部分财务指标（2019年）
项目 戊公司 行业标杆企业
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中级财务管理（2020）考试辅导
流动比率
速动比率
资产负债率
营业净利率
总资产周转率（次）
总资产净利率
权益乘数
净资产收益率
注：表中“*”表示省略的数据。
（A）
（B）
*
*
*
（C）
（D）
（E）
第十章++财务分析与评价
2
1
50%
（F）
1.3
13%
（G）
（H）
资料三：戊公司2019年营业收入为146977万元，净利润为9480万元。2020年投资计划需要资金15600万元。公司的目标资产负债率为60%，公司一直采用剩余股利政策。
要求：
（1）确定表5中英文字母代表的数值（不需要列示计算过程）。
（2）计算戊公司2019年净资产收益率与行业标杆企业的差异，并使用因素分析法依次测算总资产净利率和权益乘数变动对净资产收益率差异的影响。
（3）计算戊公司2019年度可以发放的现金股利金额。
【答案】（1）A=30000/20000=1.5
B=（4000+12000）/20000=0.8
C=9480/100000×100%=9.48%
D=100000/40000=2.5
E=9480/40000=23.7%
F=总资产净利率/总资产周转率=13%/1.3=10%
G=1/（1-资产负债率）=1/（1-50%）=2
H=总资产净利率×权益乘数=13%×2=26%
（2）戊公司2019年净资产收益率与行业标杆企业的差异=23.7%-26%=-2.3%
总资产净利率变动对净资产收益率的影响=（9.48%-13%）×2=-7.04%
权益乘数变动对净资产收益率的影响=9.48%×（2.5-2）=4.74%
（3）戊公司2019年可以发放的现金股利额=9480-15600×（1-60%）=3240（万元）。
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