2024年2月17日发(作者：)
证券研究报告|2022年07月14日保险周报（2022年第28周）重视新能源车险带来的行业景气度核心观点截止6月末，我国新能源车保有量突破1000万辆，上半年新注册登记新能源车220.9万辆，同比增长100.26%，创历史新高。根据公安部统计，截至2022年6月底，全国机动车保有量达4.06亿辆，其中汽车3.10亿辆，新能源汽车1001万辆。新能源汽车保有量占汽车总量的3.23%。其中，纯电动汽车保有量810.4万辆，占新能源汽车总量的80.93%。同期，新注册登记新能源汽车220.9万辆，同比100%，占汽车新注册登记量的19.90%，已经提前实现了新能源汽车产业发展规划中2025年的新车销量占比目标。按照这个速度，全年新能源车销量或达到700万辆。保费结构中，传统燃油车险以存量为主，而新能源车险以增量为主，意义重大。根据太保财险的数据，截止5月，新能源车险的新车保费的总保费占比已达到了48.3%，接近了50%，而传统燃油车的新车保费占比在4月份下降到了10%，在5月份恢复到12.5%。同时，根据中再集团的数据，新能源汽车保险保费收入在2021年已超300亿元，占比3.8%，提升空间充足。新能源车险有望重塑市场格局，龙头车险企业类似于大型互联网企业，数据及网络优势更加明显，市场份额有望进一步提升。根据太保财险的数据，传统燃油车市场，前三大公司市场占有率67%，而在新能源车市场，则占有71%，且有望持续提升。正因为新能源车险的高赔付率，目前中小险企对新能源车险的承保非常谨慎，有点像几年前的货车市场，同时龙头车险具备先发优势，正在持续积累数据，有望从汽车后市场嵌入汽车生态，进一步构建护城河。投资建议：（1）今年是车险景气度较高的一年，因为今年存量的新能源车险要开始执行去年末发布的新定价条款，保费规模要同比上调，同时增量的新能源车险同比增速较快，所以今年车险保费规模有望达到8000亿元。按照这种速度，随着新能源车渗透率的提升，车均保费逐步提升，年平均增速能达到6%-10%，总保费规模到2024年有望超过万亿元。再考虑到中国财险市占率的提升，车险年平均增速有望达到8%以上。今年6月，中国财险车险增速达到8.8%，累计增速为6.7%，总保费累计增速9.9%，整体维持向上态势。预期ROE能维持在12%，目前股价8.4港元对应0.74倍PB，处于低估区间，维持买入评级，目标价9.6-11.7港元。（2)近日，央行和银保监会发布《系统重要性保险公司评估办法（征求意见稿）》，主要是为完善我国系统重要性金融机构监管框架。此文件是先确定名单，预计上市寿险公司将全部进入名单内。后期或将发布附加监管规定，届时将对龙头寿险企业在公司治理、风险暴露和附加资本等方面有更加细化的要求。另一方面，在稳增长背景下，我们维持寿险行业的超配评级。风险提示：通货膨胀如果超出预期，将影响寿险行业的资产端修复趋势。重点公司盈利预测及投资评级公司代码公司名称投资评级买入买入买入收盘价（元）57.308.3412.16总市值（亿元）8,6911,8557,824EPS2022E6.651.152.112023E7.521.272.35PE2022E7.027.1014.732023E6.216.4313.23行业研究·行业周报非银金融·保险Ⅱ超配·维持评级证券分析师：王鼎*********************************.cnS3证券分析师：王剑*******************************.cnS2市场走势资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理相关研究报告《保险业2022年中期策略暨7月投资策略-财险基本面向好，寿险估值修复》——2022-07-04《保险业2022年6月策略-财险维持向好趋势，寿险基本面或有支撑》——2022-06-13《保险偿二代二期结果分析-思想的一小步，实践的一大步》——2022-05-14《保险业2022年一季度行业跟踪-寿险龙头相对平稳，财险继续头部化》——2022-05-10《保险业2022年一季报总结及五月策略-寿险关注资产配置，财险尽显优势》——中国平安中国财险中国人寿资料来源：Wind、国信证券经济研究所预测（港股单位：港元）请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容
证券研究报告内容目录新能源车险带来高景气度..................................................................................................................4投资建议...............................................................................................................................................................5风险提示..............................................................................................................................................6免责声明..............................................................................................................................................7请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容2
证券研究报告图表目录图1：车险业务有望成为新能源车生态的数据端口C位.......................................................................................4表1：车险保费增速测算...........................................................................................................................................5表2：评估办法的评估指标.......................................................................................................................................5请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容3
证券研究报告新能源车险带来高景气度截止6月末，我国新能源车保有量突破1000万辆，上半年新注册登记新能源车220.9万辆，同比增长100.26%，创历史新高。根据公安部统计，截至2022年6月底，全国机动车保有量达4.06亿辆，其中汽车3.10亿辆，新能源汽车1001万辆。新能源汽车保有量占汽车总量的3.23%。其中，纯电动汽车保有量810.4万辆，占新能源汽车总量的80.93%。同期，新注册登记新能源汽车220.9万辆，同比100%，占汽车新注册登记量的19.90%，已经提前实现了新能源汽车产业发展规划中2025年的新车销量占比目标。按照这个速度，全年新能源车销量或达到700万。保费结构中，传统燃油车险以存量为主，而新能源车险以增量为主，意义重大。根据太保财险的数据，截止5月，新能源车险的新车保费的总保费占比已达到了48.3%，接近了50%，而传统燃油车的新车保费占比在4月份下降到了10%，在5月份恢复到12.5%。新能源车险有望重塑市场格局，龙头车险企业类似于大型互联网企业，数据及网络优势更加明显，市场份额有望进一步提升。根据太保财险的数据，传统燃油车市场，前三大公司市场占有率67%，而在新能源车市场，则占有71%，且有望持续提升。正因为新能源车险的高赔付率，目前中小险企对新能源车险的承保非常谨慎，有点像几年前的货车市场，同时龙头车险具备先发优势，正在持续积累数据，有望从汽车后市场嵌入汽车生态，进一步构建护城河。图1：车险业务有望成为新能源车生态的数据端口C位资料来源：艾瑞咨询，国信证券经济研究所整理请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容4
证券研究报告投资建议（1）今年是车险景气度较高的一年，因为今年存量的新能源车险要开始执行去年末发布的新定价条款，保费规模要同比上调，同时增量的新能源车险保费的同比增速较快，所以今年车险保费规模有望达到8000亿元。按照这种速度，随着新能源车渗透率的提升，能逐步提升车均保费的同比增速，行业保费规模到2024年就有望超过万亿元，年平均增速约8%。再考虑到中国财险市占率的缓慢提升，车险年平均增速有望达到8%以上。6月，中国财险车险增速达到8.8%，累计增速为6.7%，总保费累计增速9.9%，整体维持向上态势，预期ROE能维持在12%，目前股价8.36港元对应0.74倍PB，仍处于低估区间，维持买入评级，目标价9.6-11.7港元。表1：车险保费增速测算传统车情景1新车销量存量总量情景2新车销量存量总量37473770新能源车483797.8%83187.0%总车险保费同比增速资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理（车单位：万辆；保费单位：亿元；存量和新车销量在假设条件下预测）（2)近日，央行和银保监会发布《系统重要性保险公司评估办法（征求意见稿）》，主要是为完善我国系统重要性金融机构监管框架。此文件的主要目的是先确定名单，预计上市寿险公司将全部进入名单内。后期或将发布附加监管规定，届时将对龙头寿险企业在公司治理、风险暴露和附加资本等方面有更加细化的要求。在维增长背景下，我们维持寿险行业的超配评级。表2：评估办法的评估指标一级指标规模关联度总权重20%30%总资产总收入金融机构间资产金融机构间负债受第三方委托管理的资产非保险附属机构资产资产变现30%短期融资资金运用复杂性第三层次资产可替代性20%分支机构数量和投保人数量赔付金额特定业务保费收入定量指标指标权重10%10%7.5%7.5%7.5%7.5%10%10%10%6.7%6.7%6.7%定义指保险公司的年度合并资产负债表中期末合计资产余额指保险公司的年度合并利润表中期末合计营业收入总和指保险公司与其他金融机构交易形成的资产余额指保险公司与其他金融机构交易形成的负债余额指保险公司受非本集团公司委托管理的资产指保险公司有重大影响、控股或实际控制的境内外非保险机构的资产总额指保险公司的短期借款、衍生金融负债以及卖出回购金融资产指保险公司的权益类资产余额、不动产类资产余额和境外资产余额之和指保险公司持有的第三层次资产规模指保险公司依法设立的分公司、中心支公司、支公司、营业部、营销服务部数量，以及投保人数量指利润表中的年度赔付支出指保险公司开展的农险、巨灾险、大病保险、出口信用保证保险、航天航空保险、航海保险、电力、核保险等业务获得的原保险保费收入资料来源：银保监会官网，国信证券经济研究所整理请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容5
证券研究报告风险提示通货膨胀如果超出预期，将影响寿险行业的资产端修复趋势。请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容6
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