上投货币
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2023年3月5日发(作者：三年级上数学题).
《我国当前货币政策【对当前我国货币政策的一些认识】》
摘要：存款利率下调幅贷款利率使得银行存贷款利率差异缩以鼓励商业银行改进营管理增强竞争能力，举例说如企业次贷款
规模亿元而企业次贷款50万元那么银行贷给企业亿元交易成约是贷给企业0倍，目前我国商业银行体系主要由国有独商业
银行、股份制银行、城市商业银行、城市信用合作社、农村商业银行和农村信用合作社构成
实现济软着陆国开始出现不足矛盾
背景下尽管央银行坚持稳健货币政策但实际央银行货币政策开始逐渐趋松
从996年5月到999年6月人民银行曾7次下调利率年期存款利率从996年月098%下降到
999年5%期年期贷款利率从06%下降到585%
国院定从999年月日开始恢复对储蓄存款利息征收人所得税这对存款者说相当八次降息按照
利息税税率0%计算居民从年期存款获得利率就只有8%
、我们利率政策究竟能走多远真正义上八次降息出现00年月年期存款利率从5%降98%年期
贷款利率从585%降53l%准备金存款利率从07%下调到89%0天、3月、6月和年期再贷款
利率分别从3%下调到7%、从35l%下调到97%、从369%下调到35%、从378%下调到3%
由我们可以把始996年5月以货币政策视降息周期
八次降息是世界济增长持续放缓背景下做出
按照央银行图次降息是针对我国济增长速和消费物价连续数月下降而采取项措施目减轻企业借
贷利息支出降低企业营成进而促进生产营发展
存款利率下调幅贷款利率使得银行存贷款利率差异缩以鼓励商业银行改进营管理增强竞争能力
但是央银行八次降息政策对分流储蓄刺激投作用仍然有限
央银行从00年月日开始下调存贷款利率及其利差以3月份金融机构存款比增长率下降到只有%
贷款比增长率则上升35%比增长率差突然从月份%下降到3月份07%
然而金融机构存贷款比增长率差很快回升约%水平波动而不是维持低00年月比增长率差水平
这充分显示八次利率下调已很难促使商业银行金更多地实现从储蓄向投化
事实上始996年5月降息也出现了类似问题宏观济对利率下降反应迟缓而微弱
.
可以断言如我国利率现有水平上继续降息结迟早会出现流动性陷阱
因进步下调存贷款利率空非常有限利率政策实际已基走到尽头
就目前利率水平而言我们不能不说央银行货币政策已很松
尽管我国货币当局始终坚持稳健货币政策但实际上央银行8次降息以推行是种趋扩张货币政策
然而困扰我国企业贷款难问题始终没有得到有效而我国企业数量已占到全部企业数90%以上
工业产值占60%左右实际利税上占0%左右就业人数占75%左右新增业机会占90%以上成我
国济发展重要增长
外我国从00年9月开始通货紧缩现象又断断续续出现特别是00年3月以物价水平始终处下
降状态
既然所有这些现象不是因利率高造成那么是否是因央银行货币发行量不足造成呢﹖二、对央银
行货币供给适性考察关货币供给究竟是生性还是外生性理论界直存争论
所谓货币供给外生性是指当代世界各国无不建立起独享货币发行权央银行体制央银行既是信用
货币发行者又是货币供应量调节者
货币供给量变动也不完全受制央银行货币政策还受制客观济程即受济社会其他济主体货币收付
行影响所以货币供给又是生变量
首先就货币供给数量看央银行货币供给仿佛并不存问题
从00年8月份统计数看广义货币余额73万亿元比上年期增长55%增幅比上年末提高分是
00年8月份以增幅高年份狭义货币余额65万亿元比上年期增长6%增幅比上年末高9分
流通现金0余额57万元比增长93%增幅比上年末高分
显然广义货币增长被稳定35%这平稳区说明我国货币供给量指标具有外生性
既然货币供给量是充分而货币又是通金融介输送到企业那么什么企业金普遍感到紧张呢﹖难道
是型企业掌握了多金吗﹖实际上央银行货币发行保持适平稳增长程是遇到困难但是因我国外汇
储备不断上升借助央银行维持汇率水平冲销操作以外汇占款逐渐增多形式货币供给预期目标才
得以实现
.
据些学者认企业所以金偏紧是因尽管我国货币供给连年增长但是央银行货币供给用海外增值外
汇储备产持续增长国信用用支持政府支出部分又迅速增长以及由银行贷款存量部分已被不良产
所抵消等原因
观察从998年到00年央银行货币供给发现用国外产总共增长了93%而用国产仅仅增长了
596%并且从绝对额看00年5830亿元广义货币供应量竟有65亿元用国济而是以海外产形式
流离国外
但是上述将企业金紧张归结我国央银行外汇占款迅速增加因而货币供应总量用国信贷货币量实
际较少分析是存问题
如从央银行产债平衡表考察货币基数应该是基础货币?国外产净额+对政府债权+对商业银权+
对其它金融机构债权+其它有券??政府存款+其它项目净额?货币供应量基础货币货币乘数而货
币供应量取基础货币数量和货币乘数是两者乘积
国外产净额是基础货币部分它是通央银行冲销行化人民币又是通银行贷款行化货币供给它和其
它形式项目如对政府债权、对商业银行债权、对其它金融机构债权和其它有价证券等形成货币
供给方式并没有差异只不其它几项无再通央银行将其化币罢了
考察企业金是否紧张不能孤立地从基础货币及其构成考虑而只能从货币供应量总量及其组成结
构角考察
所以得出央银行外汇占款多是我国企业普遍感到金紧张观是有失偏颇
基以上逻辑对企业贷款难问题考察是借助商业银行产债平衡表进行
货币当局不允许商业银行金进入股市前提下作理性商业银行没有风险条件下它将首先选择企业
提供贷款其次它会选择购买国债才会选择增加央银行储备因商业银行这三项上投收益率是依次
递减
问题银行对企业信用了不够充分条件下企业道德风险很高它们对给企业贷款预期收益率会相当
低可能低国债利率甚至低央银行储备金利率
这样商业银行就会把剩余金用国债、用超额准备金
旦变央银行准备金这部分金就失了存款创造功能
.
与商业银行贷款相比银行金用从央银行购买国债也加了对济紧缩作用
所以企业金紧张是因银行惜贷商业银行将很部分金用国债或央银行储备金
事实上如商业银行惜贷程得到缓货币基数不变条件下由货币乘数得到扩我国货币供给数量将得
到进步提高
由货币政策传导机制不畅即使央银行能够准确控制货币基数实现对货币乘数完全控制也是不可
能
从这义上讲央银行货币供给整程应该被视生
三、短期货币政策灵活多元化与长期金融结构改革??短期货币政策灵活多元化降低准备金利率
当前了加强金融对济支持力仅仅依靠央银行下调利率是不够必须执行灵活多变货币政策
我国企业发展是济增长关键因素
但是国贸委份对部分城市688户企业调显示88%企业认信贷金供应紧张或非常紧张
看企业金紧张问题应当成当前货币政策制定重要方面
00年8月央银行《关进步加强对有市场、有效益、有信用企业信贷支持指导见》要商业银行
坚持信贷原则前提下加支持企业发展力对有市场、有效益、有信用企业积极给予信贷支持尽量
满足这部分企业合理流动金
实际上这指导性见只能是权益计
商业银行惜贷是从身利润化出发是它们比较企业提供贷款风险和收益结
如不按济规律办事硬让商业银行贷款给那些实际并不合贷款条件企业旦将发生风险贷款难以收
回就很难说清究竟这指导见又给四国有商业银行带多少呆坏帐
因央银行佳选择应该不是通行政命令而是通市场手段疏导商业银行向企业贷款
由00年月八次降息几月存贷款比增长率差重新徘徊%水平商业银行拥有量闲散金不能贷出它
们选择只能是增加其央银行超额准备金和国债
存款储备金政策是传统三货币政策工具
.
般说济出现热候金融机构贷出金倾向加由期金无法偿还所导致贷款风险也随上升央银行就会提
升储备金利率甚至是升高储备金率济降温;反央银行会考虑降低储备金利率乃至储备金率以刺
激银行贷款行
目前我国央银行法定准备金率6%但外商业银行却有～6%超额准备金这味着商业银行吸收存
款0%到%都存央银行准备金帐户上生息而没有用企业提供贷款
央银行已00年月将存款准备金利率从999年6月0日07%下调到89%但是商业银行超额准
备金率仍然%以上
因央银行对下调准备金利率是有可做
事实上美国等发达国央银行是不准备金支付利息因银行下调准备金利率也是可以有国别参照
(见表)逐渐减少国债正回购除了用超额准备金出银行营压力和金融市场投品种单商业银行将量
金用国债
到00年5月末金融机构持有国债9367亿元?不含财政对商业银行发行700亿元特别国债?比
上年末增加0亿元增长%;占国债市场总量567%较上年末上升33分;占其金总运用比重55%
比上年末上升03分
其商业银行持有国债达89亿元比上年末增加936亿元增长7%;占全部国债市场总量50%比
上年末上升3分;占其总产运用比重63%比上年末上升0分
这表明目前金融机构特别是商业银行持有量国债、持有比重继续扩已成国债市场上主要投人
目前国债已被世界各国央银行普遍用做公开市场业操作工具通国债买卖实现信用扩张或收缩以
达到调节货币供应量目
而公开市场操作主要是通债券回购这交易方式进行
所谓回购是指交易方?卖方?卖出债券给另外方?买方?买卖双方约定某指定日期以双方约定价格
由卖方向买方买回相数量品种债券交易
其所谓正回购是指级交易商作债券卖方回购而反回购是指级交易商作债券买方回购
因正回购带有降低央银行债券产存量含义所以正回购味着央银行紧缩货币;反央银行也可以通
反回购扩张货币
.
当前出对我国对外贸易顺差引起外汇储备不断上升造成货币增长快考虑以及对商业银行持有国
债利率风险考虑央银行从00年6月5日起到0月5日止连续6次进行了正回购已将低债券利
率调整到合理位置目前没有必要再做拉高引导
从国济宏观面看我国从3月开始又出现通缩而没有通胀压力
所以企业金紧张而增加货币供给是有空这实际也是货币政策应对财政政策力应当逐渐减弱种配
合
基这样逻辑即使央银行不能进行反回购正回购行也应该逐渐淡出
这样做也有利商业银行调整产结构减少手国债持有量促使其向企业贷款
旦储备金利率继续下调并且购买国债收益下降商业银行就会出利润化选择增加对企业贷款
显然与央银行通行政命令迫使商业银行向企业提供贷款相比实施上面货币政策给商业银行带营
风险会更
但是这种对策仍然只是种短期策略
因旦商业银行已把金贷给了所有预期贷款回报率较高客户而不再存优质客户以它选择可能是把
金用库存而绝不会贷给预期贷款回报率客户
所以从长期看我们更要对现有金融结构进行调整
二长期金融结构改革量建立金融机构向金融机构增扩股限金约束金融机构不能向型企业提供贷
款
放出每笔贷款前它们都可能会对己贷款对象企业做深入细致考察
而对型商业银行讲它们既可以企业提供贷款也可以企业提供贷款
但是与企业相比企业道德风险更难考察即使企业实际拥有投回报率很高低风险项目型商业银行
看它们预期真实贷款收益率也会较低?因他们给企业不偿还贷款可能性打了相对较权重?
其次商业银行每笔贷款交易成其实差别不而企业贷款规模比型企业得多所以单位贷款交易成就
显得非常高
.
举例说如企业次贷款规模亿元而企业次贷款50万元那么银行贷给企业亿元交易成约是贷给企
业0倍
所以企业贷款难问题长期对策是建立更多金融机构
建立金融机构条思路是加快民金融机构建立另外条思路是对无效率型国有商业银行进行拆分
拆分目有两其条是增加金融机构数量二是商业银行不良产
就四国有商业银行现有规模而言它们整体上市是非常困难拆分成规模较地区性银行将有助通股
权结构改变达到从根上改变其银行治理结构目
三条思路是对银行进行增扩股
00年月8日世界银行旗下国际金融公司与南京城市商业银行签订协议将以700万美元价格收
购该银行5%股权
00年杭州城市商业银行引入民营计划年可以完成届民占比将超50%而财政股份将下降到30%
左右
所有这些对扩银行金缓银行贷款难都有重现实义
而且与央银行向企业增加再贷款相比风险会更低
实现商业银行管理体制扁平化我国四国有商业银行实行五级管理制管理链条长信息传导不畅基
层银行只是储蓄银行而没有贷款职能能够企业提供贷款神末梢实际已被砍
所以只有从银行组织结构上下功夫实现组织结构扁平化才能从根上很难企业提供贷款问题
例如总行和级分行应该承担更多管理职能提升营层次上发挥主导作用;将二级分行变基核算单
位上收支行管理职能将支行发展成区域业和产品分销心
3降低企业融额外成建立完备企业信用评级体系与美国等发达国相比我国金融体系不发达金融
机构数量偏少是造成我国企业贷款难重要原因
但从问题另外方面讲贷款担保体系不够健全企业融成高
企业贷款不但要支付银行利率而且还要支付产评估费、抵押登记费和公证费以及担保机构收取
担保费和咨询费
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举例说对笔00000万元贷款企业般要支付贷款额56产评估费0抵押登记费003%公证费
外贷款担保公司般收取贷款额35%作担保费用还要外加03%咨询费使得企业不堪重
目前虽然我国已出现企业贷款担保机构但担保面窄这不但体现被担保企业数量上而且体现担保
品种上仅仅局限人消费信贷、企业贴现和银行承兑汇票上民营企业田定产投贷款担保微乎其微
流动金贷款担保也不到0%尚实现市场化运作
而对减轻企业融额外担问题说关键是建立更多市场化运作信贷担保公司通相竞争降低担保公司
收费价格从而降低企业融成
虽然国外已出现了政府企业提供信用担保实例但将国债金投入到担保公司当仍然不是优策略因
这样做迟早会引发问题担保不但不利担保公司竞争降低运行成提高工作效率而且可能变相造成
银行和企业二次债股
外我国企业信用评级体系亟待完善
由企业没有完善信用评级以致面对企业贷款风险银行驻足不前
样道理对消费者而言由我国也没有相应信用制所以贷款程无论银行还是消费者都确定人信程浪
费了量人力物力使得贷款者融成加
完善市场和货币市场扩利率浮动围实现利率市场化了防金融风险央银行禁止银行金进入股市
首先必须看到央银行这做法是值得肯定
尽管有国证监会严格监管但是我国股市仍然存很多问题
股票基不分红使得对国股市进行长期投价值变低而只具炒作价值
但是随着我国股市向着健康方向发展允许银行金进入股市应该被人民银行重新列入议事日程
事实上由我国金融产品品种单市场不够活跃造成商业银行产单投渠道狭窄不利商业银行改变营
绩效降低不良产比例
区分市场货币市场主要是金方提供短期融场所
它主要由商业票据市场、业拆市场、短期国债市场和短期外汇市场构成
.
其商业票据市场对企业融更具现实义因票据融方式与企业金流动性强、金额、周期短和频率高
等特相适应降低了企业融成
目前由商业银行更倾向把金贷给客户而票据业却具有能够企业融提供便利天然优因票据业广泛
开展就相当程抵消了对企业信贷抑制
当前加金融对济支持力央银行增加再贷款指导商业银行增加对企业信贷
但是另外方面出金融安全考虑又加强了对商业银行票据业限制从而削弱了银行对企业贷款积极
性使得票据业幅萎缩
因当急不是再对金融机构票据业加强监管而是改革对银行承兑汇票签发实行比例控制规定变按
照票据签发额与保证金差额定比例进行控制制要改变金融机构与国有商业银行票据业准入上受
到歧视窘境以终促进企业融和济发展
其次我国利率市场化目标还远没实现
目前我国唯比较市场化利率是银行业拆市场
从统计数看截止00年7月全国银行业拆心会员已发展到660四国有银行、0股份制商业银行
和多数城市商业银行都是该心成员这对调剂银行头寸余缺具有重作用
要是我们应该进步降低业拆市场准入格允许更多金融机构加盟特别是我国济比较发达些省份和
地区以终加金融对企业支持力
与应该进步扩贷款利率浮动围终实现利率市场化
这样商业银行特别是银行就能够权衡身风险和收益基础上向企业特别是企业提供更多贷款从而
缓济发展程金瓶颈
举简单例子如拥有高收益项目企业苦无法得到银行贷款愿支付l0%利率给银行而且银行有权将
贷款利率从央银行规定53%提高到l0%话银行就可能业拆市场上从金宽松银行手获取更多金
贷给更多企业;银行也了因没有投项目而使金闲置问题并终造成银行和型商业银行双赢结
5银行必不存问题是否将银行拆分成银行或者量建立银行银行惜贷问题就迎刃而我国货币政策
传导机制也随畅通了呢﹖回答当然是否定
.
目前我国商业银行体系主要由国有独商业银行、股份制银行、城市商业银行、城市信用合作社、
农村商业银行和农村信用合作社构成
按照般逻辑容易产生惜贷应该是规模国有独商业银行其它银行惜贷程应该相对较低
但是事实并非如
借助上面图线我们可以得出我国各类商业银行存贷比高低总体次序
存贷比高是其它银行?股份制商业银行?其次是国有独商业银行和农村信用社然是城市信用合作
社和城市商业银行而处位是农村商业银行明显存惜贷问题
按照常理城市信用合作社、城市商业银行和农村商业银行都是规模较商业金融机构它们与企业
亲和力应该更强容易企业提供贷款惜贷矛盾应该并不严重但事实却正相反
与虽然00年l7月国有独商业银行存贷比呈逐月下降趋势但惜贷现象并不是所有商业银行严重
什么商业银行以利润化核心今天出现上述存贷比格局呢﹖这主要可以通商业银行历史沿革、布
局设、业种类和政策导向等方面进行释
如把城市商业和股份制商业银行进行对比可以发现城市商业银行都是从信用合作社化而存定甚
至巨额呆坏帐并且还有人员安置等历史包袱而股份制商业银行成立初起可以说是清二白因使得
身拓展空得以加
其次城市商业银行业开展受到了地域限制所以济发达地区商业银行往往不发达地区效益也不发
达地区;与股份制商业银行可以由选择分支机构设例如招商银行和信实业银行尽量把支行设了
具有济发达、信息畅通优势地域
所以从总体看股份制商业银行更加容易将金运用到对应优势项目上
再次就业种类和品种创新而言城市商业银行也相对逊色股份制商业银行通开办人质押贷款、人
委托贷款和异地质押贷款等等吸引了更多顾客
通类似分析我们也不难得出什么农村商业银行和城市信用合作社样也存惜贷问题
但是先天不足并定就味着惜贷问题就不能因几乎处起农村信用合作社并不存类似问题这恐怕是
由深层次体制、结构等问题造成
.
所以重发挥金融机构作用今天央银行必须对我国金融机构也出现严重惜贷问题给予关而短期由
我国股份制银行和农村信用社企业贷款发挥了较高效率央银行应该通再贷款等手段它们提供金
等方面支持
国有独商业银行面临营风险和不良贷款问题普遍加强了统法人管理上收贷款权从而导致相当部
分县支行存贷比急剧下降
然而由四国有商业银行成败很程上定着国金融改革成败无论是金融监管当局还是社会各界都给
予其足够重视
当前国信贷政策对它们贷款行种种鼓励措施使得它们惜贷问题上走并不很远
但是进入00年以我国国有独商业银行存贷比路下滑旦失国政策支撑惜贷问题会更加严重必须
给予足够重视