教材精讲+经典考题串讲】(通货膨胀与货币政策)

2024年2月28日发(作者：)

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第10章 通货膨胀与货币政策[视频讲解]

第一部分 重难点解读

10.1 通货膨胀、货币增长与利率

通货膨胀与货币增长

通货膨胀是用货币表示的货物与服务的平均价格的增加。

LY0，Li0，真实货币资产的需求为名义利率的减函数与真实工资的增函数，Li,Y，货币市场的均衡条件为：

MLi,YP

价格水平由如下关系式给出：

PMLi,Y

对于既定的i与Y，价格水平可以随着货币供给的增加、利率的提高、产量的下降以及货币需求的下降而上升。

货币增长在决定通货膨胀中起重要的作用，货币增长的经验性方差解释了总需求增长的大部分变化。

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图10.1 货币增长与通货膨胀

货币增长和利率

假设货币供给并不影响真实产出或真实利率，真实利率是名义利率与预期通货膨胀之差，即费雪恒等式：

ire

价格表达式可改写成：

PMLre,Y

假设M与P初始均以某个稳定的速率增长（使得MP不变），并且e等于实际通货膨胀，如图10.2所示。

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图10.2 货币增长中的增加效应

两个结论：

（1）由货币增长变化导致的通货膨胀的变化反映在一一对应的名义利率中，即著名的费雪效应。

（2）名义货币存量的较高增长率会减少真实货币存量。货币增长的增加会提高预期通货膨胀，因而也提高了名义利率。持有货币的机会成本的增加会减少个人所需持有的真实货币余额的数量，均衡要求P的上升大于M的，即这必定存在通货膨胀大于货币增长率的时期。

不完全的价格浮动情形

在实践中，货币扩张的直接效应是降低短期名义利率。货币扩张对名义利率的负效应便是著名的流动性效应。

流动性效应的传统解释是，货币扩张会减少真实利率。如果价格并非完全浮动，货币存 3 / 20

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量的增加会提高产出——它要求真实利率下降。

10.2 货币政策与利率的期限结构

在不同的时间期限上，利率之间的相互关系为利率的期限结构，有关那种关系的标准理论为期限结构的预期理论。

期限结构的预期理论

考虑有关投资者决定在未来的n个时期内如何投资1美元的问题。假设未来利率不存在不确定性。首先，假设投资者把这1美元投入n期的零息票债券上。如果每个时期内债券具i有数量为itn的连续复利报酬，在n个时期之后，投资者拥有的货币量为expniT美元。如果iti1，投资者把美元投入这样的一系列的1期债券，即其在n时期内支付连续复利报酬率iti，…，itin1，最终会拥有expiti，iti1itin1美元。

均衡要求投资者愿意持有1期与n期的债券，因此投资者的两种策略的报酬必是相同的。这要求：

1it1i1...it1tn1itnn

即长期债券的利率必须等于债券整个期限上的短期债券的利率的平均数。

在不确定的条件下，当合理的假设存在时，关于未来短期利率的预期继续会在期限结构的决定中起重要的作用。一个典型的公式是：

i1Eti1...Eti1tt1tn1nitnnt

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10.3 低通货膨胀货币政策的动态不—致性

假设

总需求扰动会产生真实影响，而且关于通货膨胀的预期会影响总供给。假设总供给由如下的卢卡斯供给曲线给出：

yybe，b0

这里，y是产出对数，y是价格可变时的产出水平的对数。

假设可变价格产出水平小于社会最优的产出水平；高于一定水平的通货膨胀是有成本的，并且随着通货膨胀的上升，通货膨胀的边际成本也会增加。体现这个假设的一种简单方法是使社会福利关于产出与通货膨胀均是二次的。因此，政策制定者将最小化：

L2211yy*a*,y*y,a022

参数a反映了社会福利中产出与通货膨胀的相对意义。

最后，政策制定者控制货币增长——它决定总需求行为。

模型分析

首先考虑货币政策与预期通货膨胀可被决定的两种方式：

（1）在预期通货膨胀被决定之前，政策制定者做出了有关通货膨胀将会是什么水平的束紧的承诺，预期通货膨胀等于实际通货膨胀，故产出等于其自然产出率。政策制定者的问题是选择以最小化

yy*/2a*/2，解得*。

22（2）当预期通货膨胀给定时，政策制定者选择通货膨胀，政策制定者的问题是：

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一阶条件为：

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211e**2minybya22

ybey*ba*0

求解得到：

b2ea*by*yab2*bb2*yye*22abab

如果e，可得：

e*b*yyEQa



讨论

在预期通货膨胀决定之后选择通货膨胀的能力会使政策制定者受损，其原因是，那种宣布通货膨胀将是*，然后在预期通货膨胀决定之后形成该通货膨胀的政策并不是动态一致的（等价地，它也并不是子博弈完善的）。

如果政策制定者宣布通货膨胀将等于*并且公众相应形成其预期，一旦预期形成，政策制定者便会偏离其政策。公众知道政策制定者将会做这些，这会引致其预期通货膨胀大于*。这种预期的通货膨胀会使政策制定者所面临的选择菜单恶化。

10.4 对动态不一致问题的强调

声誉模型

政策制定者执政两届，并且每个时期内的产出—通货膨胀关系为ytybtte。假设社会福利关于产出是线性的而非二次的，并且*为0，因此，社会福利在第t时期为：

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