2024年1月11日发(作者：)
政府投融资(讲稿)
一、投融资基本知识
1、什么是投融资？其实质和主要任务是什么？
2、什么是政府投融资？
3、政府投融资的特点
4、政府投融资的目标
5、政府投融资的作用
6、政府投融资实例
二次大战后，日本财政十分困难，经济恢复与发展所需的社会资本十分紧缺财政政策性投融资起了非常重要的补充作用。日本财政政策性投融资体系动员的资金规模是十分庞大的，截止1998年，其融资总额已达国民生产总值的11.3％。韩国在经济起飞中，财政政策性投融资在补充政府财政资金方面的作用，也是十分突出的，在“一五”计划时期，财政投融资贷款，占政府农林水利投资的25.8％，社会公共资本中占53.2％，70年代在公共基础设施及基础产业投资中占60％，1989年至2009年仍有有90％财政投融资用于高速公路、地铁、城市基础设施建设。另外财政投融资可以诱导社会投资沿政府意图方向发展，用日本人的话说，财政政策性投融资，可以对企业和银行起到带头羊作用，财政政策性投融资体现着政府意志，反映政府扶持重点产业的意图，凡能得到政府投融资支持的产业，表明这些产业很有发展前途，因此，财政投融资重点投入的产业，就会引起商业银行和私人资本关注，跟随其后进行投资，从而拉动社会资本投向与政府资源配置意图相一致，起到宏观调控作用。
二、政府融资主要手段
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1、直接融资
2、间接融资
3、BT、BOT融资
4、其他融资方式
(1)市政债券(MunicipalBond)
市政债券是由地方政府或其授权代理机构发行的有价证券，筹集的资金用于市政公用设施和社会非经营性项目的建设。市政债券分为两大类：一种是一般债务债券，是以当地政府信用和税收能力作为还本付息的保证，所筹措的资金往往用于修建普通公路、公园以及一般市政设施等。另一种是收益债券，是由地方政府的授权代理机构(企业)为了投资建设某项基础设施而发行的债券，这些基础设施包括收费路桥、隧道、自来水厂、污水处理厂、电厂、地铁和港口等，以该项设施的有偿使用收入作为还债资金。由于收益债券的偿还，不是以政府税收为之担保，而是以有关项目是否盈利为前提条件，因而与一般债务债券相比，收益债券的投资风险往往要大一些。在西方发达经济国家，许多地方政府是通过发行市政债券的方式筹措资金来建设市政项目。
(2)私人主动融资(PrivateFinanceInitiative，简写为PFI)
PFI是BOT的优化，上世纪九十年代初始于英国，后在欧洲和北美的大型基础设施建设项目中得到广泛应用。PFI项目由政府根据实际需要发起筹建，私营企业和私有机构组建的项目公司具体负责项目的融资、设计、开发和建造。与BOT模式不同的是，政府对项目的要求没有那么具体，往往只有目标和功能要求，充分利用私营企业的优势，实现项目的选择、设计和运营的创新；项目竣工后，项目公司不是将项目提供给最终使用者，而是出售或租赁给政府及相关部门。也有一些特殊的PFI项目，项目公司可以负责经营，并直接为公众提供服务，费用仍由政府及相关部门支付。
(3)次级债券次级债券在国际资本市场上用的很多，随着“长期负债等同资本”观念的传播，开始主要是作为补充银行资本金的融资工具，然后其运用的范围越来越广，成了公共基础设施融资上用于提升项目资信、以便进行更多融资的一种工具。例如：在美国德克萨斯州按规划要建造乔治—布什公路时，发现该项目本身收入并不足以单独在资本市场上融资，而州交通厅在财政上无法承担全部投入，这时2
就需要提升项目的资信使之得以利用资本市场。当时就是利用了次级债券的工具，确切的说是次级债务，即原本应由州交通厅提供的资金量增加到1.3亿美元，但是这作为债务而不是纯财政投资，但同时这些债务是次级的，次于普通投资者所持有的债券。由于有此1.3亿美元次级债务的存在，使得项目资信提升、投资者信心增加，结果在资本市场上以较低的资本成本获得了余下所需的资金。次级债券通常用于准经营性城市基础设施的融资。
三、三江新区投融资现状
1、公司基本情况
2、公司职责、职能
3、投融资基本情况
四、重庆、巴中等新区投融资模式简介
1、重庆两江新区投融资模式重庆投融资模式的成功关键在于充分利用土地储备和出让。
土地储备和出让——两个循环
•“储地——融资——建设”循环，保证城市基础设施建设投资。
•“储地——整治——出让”循环，保证投资公司自身投融资能力。
如重庆交旅集团创新了“项目换土地”的公路融资模式：交通未完善前，土地价格相对较低，先用项目把土地置换过来；路桥建成后，土地就会急剧升值，再把置换过来的土地卖了。在政府赋予土地储备功能的前提下，通过以“空间换时间”，再将这部分升值的资金用于项目建设和后期还贷，这样做有效地破除了交通建设的资金瓶颈问题。
2、巴中兴文新区投融资模式
五、BT融资模式重点介绍
1、BOTBT模式定义
2、BT方式特点
3、BT模式的优缺点分析
（一）、BT融资模式优点
1.1、有利于优化资源配置
采用BT模式建设工程项目可以使产业资本和金融资本全新对接，形成一种新的融资格3
局，即为政府提供了一种解决基础建设项目融资的新模式，又为投资方提供了利用资本运营追求最大效益的机会。国内优秀的特大工程承包商可以最大限度地发挥资金、技术和管理优势，在较高的平台上发挥优势，争取较大的利润空间。
1.2、有利于合理分担风险
BT模式体现了风险和收益在政府和投资方之间的公平分担和共享，追求安全合理利润。强调参与方发挥各自优势，并共同高度重视政策风险、金融风险、法律风险、债务风险，合理分散和分担危险。
1.3、有利于提高前期运作效率，降低管理成本，提前工期，保证工期质量
BT模式采取国际规范化管理和运作，通过引进先进的技术和管理方法，改善基础设施建设投资和管理机构，有效实现管理、设计、施工自愿整合及紧密衔接，大大减少政府建设管理和协调环节的管理成本，借助大型建筑企业资信好、信誉高，特别是大标段工程承包技术、管理人才等方面的优势，双方优势互补可大大提高项目运作效率、加快工期、保证质量。
1.4、有利于改善基础设施硬件环境，构建社会信用体系
BT模式使资源得到优化配置，将先进技术和管理方法引入基础设施建设中，杜绝了建筑市场暗箱操作、转包分包及各种腐败问题，保证了项目的质量和效率，能够优化和改善城市整体建设环境。BT模式在一定程度上是对政府和企业信用的考验，通过实施BT模式，有助于政府构建良好的社会信用平台。
（二）、BT融资模式风险分析
通过对以上几点的分析，可以看出BT模式运行中最重要的一点就是资金的充足性，就是要保障建设项目运行中建设企业投入的大量项目建设资金。建设开发企业投入资金量不仅是包括公用项目建设资金、还包括项目收益目标达成前的项目延续成本和融资成本等。相对单一的公用项目建设资金投入来说，其BT模式投入资金量要大的多。
项目延续成本可能包涵两方面，一是在建设项目较长的回购期内的资金成本，二是建设项目以土地使用权支付时，建设开发企业需在换取的土地上投入的主房地产开发成本。后一种以土地使用权支付方式，更是扩大了建设开发商的运营资金成本，其扩大规模是数倍以上。
扩大的投入资金，一方面加大了建设开发企业的资金压力和资金链风险，另一方面在项目延续收益体现前，将建设开发企业“绑架”在了当地建设项目上，使建4
设企业长期无法脱身。建设开发企业为保障资金链的连续，在对外融资活动中，也往往将融资对象“绑架”在了建设项目当中。
同时BT模式运行的前提是项目收益的产生，其项目收益分为财政收益和建设开发企业收益。财政收益的实现才能保证项目回购资金的顺利拨付；建设开发企业收益的实现才能保证资金链的完全周转和融资对象资金本息的偿还。
但目前BT融资模式下运行的项目存在这以下几个问题：①资金链保障难度大，BT融资模式下的开发项目往往资金量较大、开发周期较长，对资金链维系要求边大，一但资金链断裂，项目再开发进行难度更大。开发项目会形成半截工程，开发企业被“绑”在项目中难以脱身。
② 开发成本高，由于项目开发资金链长，融资运营成本增高，当地财政、城投企业给建设开发企业以较大的工程结算价格，或再土地优惠。加上较大融资利息，开发项目成本往往较高，实际上加大了泡沫经济的产生，更加重当地房地产市场风险。
③ 缺乏科学论证的城市建设开发易采用BT融资模式，目前各地区纷纷建设的新城区规划，往往是在政府政策指导下的产物，建设论证的科学性较低。造成项目建设开发火热、但市场反应冷淡的局面。这直接或间接影响项目收益的产生，最终影响项目资金链的顺利周转。
④ 经济风险较大，房地产泡沫的产生已引起中央的高度重视，近期出台的一系列政策直指房地产行业可能产生的经济泡沫，这一方面说明了目前房地产泡沫的严重程度，另一方面预示目前房地产随时可能出现泡沫破裂。经济大环境中风险加大，对BT模式中两个至关重要的因素一一资金链和项目收益都有重大的影响。
从以上分析，可以看出BT融资模式在目前国内城市建设开发中应用的几点弊端，这些问题的出现与现阶段国内城市建设不遵循科学的市场机制发展，而主要以行政化手段推动有着直接关联。其可能引发的金融、社会问题会在长、中、短不同时时期体现。而目前短期内容易引发的就是因建设企业融资债务压力过大，而经营活动现金流入不足，造成资金链断裂，引发的债务危机和项目建设停滞。
4、BT模式与普通模式的比较
5、BT项目运作流程
6、BT投资主体的效益
BT模式较之BOT模式，显著区别就是少了一个O（Operate）,即投资方的营运环节，这样BT投资主体就不能通过运营项目获得收入。BT投资主体的效益有5
以下几个部分组成：
（一）项目收入
该项目的收入从BT投资主体的角度来说主要有三部分组成：
1、工程款结余收入：在投标不降低工程造价的情况下，BT投资主体的工程结余收入。
2、利息差收入：业主按中国人民银行同期贷款利率计息，由于存在项目结余收入和质保金（按计价的95%给施工单位拨款，预留5%的质保金），BT投资主体实际支付的利息将小于业主计算支付的利息，因此形成利息差收入。
3、优惠贷款利息差收入：在当前金融形势下，BT投资主体通过努力争取，可以得到最多比中国人民银行公布的贷款利率低10%的优惠贷款利率，业主按中国人民银行同期贷款利率计算利息，BT投资主体可以得到优惠贷款利息差收入。
4、资本金存贷款利息差收入：企业利用自有资金作为资本金投入项目，业主对资本金按贷款利率支付资本金利息，因此BT投资主体可以得到资本金的存款与贷款的利息差收入。
（二）项目支出
对BT投资主体来说，BT项目的支出即项目的工程成本支出和融资贷款利息支出。
（三）项目收益
项目收入减去项目支出，形成项目的总的收益。项目的总的收益除以投入项目的资本金总额就是项目的投资回报率（或称内含报酬率、资本金收益率）。
7、国家关于BT融资模式的相关政策
8、BT融资模式的招投标依据
9、BT模式招标的主要工作程序
主要工作程序有：（1）发布招标公告（2）对投标报名人进行资格预审（3）编制、
审定招标文件（4）标底编制、审定（5）发放招标文件、入围通知（6）组织答疑、踏勘现场（7）开标、评标和竞争性谈判（定标）（8）预中标公示、发送中标通知书（9）签订BT合同。
10、BT模式招标中应注意的几个问题
（1）扎实做好前期工作。要成功实施BT项目，必须在项目提出、规划、可行
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性研究、投资者的选择、规划设计方案、开工建设等各个环节保持一致性和前瞻性，明确建设标准、规模、内容、界面等。项目前期工作特别是设计方案的稳定程度、设计深度对项目成功实施与否影响极大。否则就可能导致工程变更、洽商等一系列问题的出现，工程投资可能因此出现大的变化。要对建设项目的工程特点、前期工作情况、业主的需求和管理能力，以及潜在投资人进行深入分析，以选择对应的实施方式。
（2）选择合适的招标方式。根据《招标投标法》有关规定，招标方式分为公开招标和邀请招标两种方式：
1）公开招标是一种由招标人按照法定程序,在公开出版物上发布招标公告,所有符合条件的供应商或承包商都可以平等参加投标竞争,从中择优选择中标人的招标方式.也称无限竞争性招标。
2）邀请招标是一种由招标人选择若干供应商或承包商,向其发出投标邀请,由被邀请的供应商或承包商投标竞争,从中选定中标人的招标方式.也称有限竞争性招标。
在《政府采购法》中，政府采购方式分为公开招标、邀请招标、竞争性谈判、单一来源采购、询价以及其他等六种方式，其中：竞争性谈判--是指采购人或代理机构通过与多家供应商（不少于3家）进行谈判,最后从中确定中标供应商.是政府采购的一种方式。
BT招标有其特殊性（具融资、法人招标或特许经营招标特性），可参照招标投标法相关规定执行，但不能完全照搬照套，特别是对废标的界定应谨慎。因此，必须选择合适的项目实施机构，兼顾参与各方利益。项目实施机构应把握“放而不乱，管而不死”的原则，做到既能保证项目建设方一定的建设自主权，又能最大程度地保证工程质量，维护项目业主的利益。
因此，在实践中BT模式招标原则上宜采用公开招标和竞争性谈判相结合的方式确定投资人，特殊情况的，经批准可实行邀请招标或竞争性谈判方式，但要防止故意规避招标，造成国资流失。设计、监理单位由建设单位招标确定为宜。
（3）合理确定投资人资格。BT模式的投资人一般有三种形式，即纯投资人、具有总承包资质的投资人、联合体。应根据建设项目的投资规模和建设特点，在项目招标时应对投标人的投融资能力和建设能力确定合理的投资人资格条件。由于BT项目通常投资规模较大，建设周期较长，有些项目往往允许投标人组成联合体的方7
式参与投标。因此，对投标联合体各方的权利义务关系，特别是联合体各方定位、出资额、负责的工程内容等要有明确的约定。
（4）完善监管体系，杜绝非法分包、层层转包。在BT项目中，工程分包和转包情况比较普遍，是影响项目工程质量、施工安全的重要风险因素。为避免此类问题的发生，可采取以下措施：一是在招标文件中对项目的分包、转包情况进行详细和明确的约定，禁止随意分包和转包；二是建立健全监管体系，业主应组建监管机构，对工程分包情况、承发包合同和财务（设立专户、三方监管）进行严格的监管。
（5）从严控制变更及其调整范围。变更和留有活口是投资控制的难点，必须从严控制。常规调整的主要方面及方法有：
1）涉及功能、规模、标准、内容的调整须报经审批部门同意，否则不予调整;
2）工程量清单误差引起的调整（风险幅度外）;
3）变更（未设计的专项、新增、清单漏项）引起的增减工程量；
4）暂定价材料与设备的确定；
5）政策性调整;
6）物价波动调整（按合同约定）.
六、下步投融资工作思考
1、建立《广元市三江新区政府投资项目BT融资管理办法》
2、建立《广元市三江新区BT项目招投标管理办法》
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