详解[视频详解](跨国公司财务)【圣才出品】

2023年12月25日发(作者：)

圣才电子书十万种考研考证电子书、题库视频学习平台罗斯《公司理财》第9版笔记和课后习题（含考研真题）详解[视频详解]第31章跨国公司财务31.1复习笔记随着经济全球化的发展，跨国公司越来越多。跨国公司经营必须考虑各种因素，其中包括外币汇率、各国不同的利率、国外经营所用的复杂会计方法、外国税率和外国政府的干涉等等。公司财务的基本原理仍然适用于跨国公司。外汇问题是跨国财务中最重要、最复杂的难题。当跨国公司进行资本预算决策或融资决策时，外汇市场能为其提供信息和机会。外汇、利率和通货膨胀三者的相互关系构成了汇率基本理论。即：购买力平价理论、利率平价理论和预期理论。跨国公司融资决策通常有以下三种基本途径：将本国货币用于国外经营业务、向投资所在国借贷和向第三国借贷。三种途径各有优缺点。1．有关专业术语（1）美国存托凭证（ADR）。美国存托凭证是指在美国发行的一种代表外国股权的证券。外国公司运用以美元发行的ADR实现外国股票在美国上市交易，来吸引更多的潜在的美国投资者群体。这些ADR通常由投资银行持有并为其做市，它以两种形式存在：一是在交易所挂牌交易的ADR，称为公司保荐形式；另一种是非保荐形式。这两种形式的ADR均可由个人投资和买卖。ADR解决了美国与国外证券交易制度、惯例、语言、外汇管理等不尽相同所造成的交易上的困难，是外国公司在美国市场上筹资的重要金融工具，同时也是美国投资者最广泛接受的外国证券形式。（2）交叉汇率。交叉汇率是指两种货币之间（通常都不是美元）通过第三种货币联系1/37

圣才电子书十万种考研考证电子书、题库视频学习平台起来的汇率。美元是决定交叉汇率的中介货币。例如，如果投资者想卖出日元买进瑞士法郎，他可能先卖出日元买入美元，随后又卖出美元买入瑞士法郎。所以，虽然该交易只涉及日元与瑞士法郎，但是美元汇率起到了基准作用。（3）欧洲货币单位。欧洲货币单位是指1979年设计的由10种欧洲货币组成的一揽子货币，它是欧洲货币体系（EMS）的货币单位。根据章程，EMS成员国每五年或者当出现某种货币权重发生25％或以上的变动时，都要重新估算一次ECU的组成。其中德国马克权重最大，法国法郎、英国英镑和荷兰盾的各自权重也在10％以上。权重最小的是希腊德拉克马、卢森堡法郎和爱尔兰镑。（4）欧洲债券。欧洲债券是指一国政府、金融机构、工商企业在国外金融市场上或者国际组织在一国金融市场上，以第三国货币发行的债券。例如，法国一家机构在英国债券市场上发行的以美元为面值的债券即是欧洲债券。欧洲债券最本质的特征是发行地与面值货币分别属于两个不同的国家。欧洲债券受到投资者的青睐，原因包括：①欧洲债券市场是一个完全自由的市场，债券发行较为自由灵活，既不需要向任何监督机关登记注册，又无利率管制和发行数额限制，还可以选择多种计值货币；②发行欧洲债券筹集的资金数额大、期限长，而且对财务公开的要求不高，方便筹资者筹集资金；③欧洲债券通常由几家大的跨国金融机构办理发行，发行面广、手续简便、发行费用较低；④欧洲债券的利息收入通常免交所得税；⑤欧洲债券以不记名方式发行，并可以保存在国外，适合一些希望保密的投资者需要；⑥欧洲债券安全性和收益率高。（5）欧洲货币。欧洲货币是指存放在发行国之外的金融机构里的并且不受该货币发行国政府金融法令限制的各类资金的总称。由于这种境外存放业务开始于欧洲，因而得名。例如，欧洲美元——最为广泛使用的欧洲货币，就是存放在美国境外的不受美国政府法令限2/37

圣才电子书十万种考研考证电子书、题库视频学习平台制的美元存款或从这些银行获取的美元贷款。（6）外国债券。外国债券是指借款人在外国资本市场上发行的以外国货币标价的债券。这些债券的发行所在国经常会把这些外国债券和国内企业发行的债券区别对待，包括适用不同的税法、发行总量的限制或适用更加苛刻的披露条款。外国债券通常以其发行所在国的绰号命名：扬基债券（美国），日本武士债券（日本），伦布兰特债券（荷兰）和牛头犬债券（英国）。外国债券与欧洲债券的区别就在于发行国货币与面值货币是否一致。（7）金边债券。金边债券一般特指英国政府和爱尔兰政府发行的证券。不过该术语现在泛指所有中央政府发行的债券即国债，其原因在于国债是国家信用的主要形式，它以中央政府的税收作为还本付息的保证，风险小、流动性强，投资者一般不用担心政府的偿还能力。中央政府发行国债的目的往往是弥补国家财政赤字，或者为一些耗资巨大的建设项目以及某些经济政策乃至为战争筹措资金。为了鼓励投资者购买国债，大多数国家都规定国债投资者可以享受国债利息收入方面的税收优惠，甚至免税。因此，金边债券为投资者所热衷，流动性很强，并被广泛地用作抵押和担保。不过，由于国债风险低、安全性和流动性好，它的利率一般也低于其他类型债券。（8）伦敦银行同业拆借利率（LIBOR）。它是指大多数跨国银行在伦敦市场上拆借欧洲美元的隔夜利率。LIBOR是货币市场上的证券和由政府和公司借款人发行的短期债券定价的基准。信用稍差的发行者的借款利率通常较LIBOR高出一个百分点以上。（9）掉期交易。它是指交易双方约定在未来某一时期相互交换某种资产的交易形式。更确切地说，掉期交易是当事人之间约定在未来某一期间内相互交换他们认为具有相等经济价值的现金流的交易。掉期交易一般包括利率掉期和货币掉期。利率掉期是交易双方通过掉期将浮动利率转换成固定利率，反之亦然。货币掉期是指不同货币间的掉期协议。在对以不3/37

圣才电子书十万种考研考证电子书、题库视频学习平台同货币计价的债务进行掉期交易时，经常会同时包括以上两种掉期。2．外汇市场与汇率外汇市场是指从事外汇买卖的交易场所，或者说是各种不同货币相互之间进行交换的场所。外汇市场分有形市场和无形市场两种，前者是指在固定的交易场所，在规定的营业时间内从事外汇交易的外汇市场，如法兰克福外汇市场和巴黎外汇市场；后者是指无具体交易场所的外汇市场，所有的外汇买卖交易都是通过电话、电报及电传等通讯设备完成，如伦敦外汇市场、纽约外汇市场等。汇率是指一国货币换成另一国货币的兑换价，即一国货币兑换成另一国货币的比率。汇率可以分为即期汇率和远期汇率。即期汇率是指外汇买卖双方就两个营业日内进行交割的汇率达成协议时商定的汇率。远期汇率是指外汇买卖双方就未来交割汇率达成协议时商定的汇率。远期汇率与即期汇率往往不相等，其差额称作远期差价。掉期是在卖出（买入）某种外汇的同时就未来某个时间再买入（再卖出）该外汇达成协议。卖出价与再买入价之差被称为掉期汇率。3．一价定律与购买力平价说一价定律是指同一种商品不论从哪国购入，购入成本都是一样的。若以公式表示则为：设S￡（t）代表即期汇率，即在t时买入一英镑需要的美元数；PUS（t）和PUK（t）分别表示在美国和在英国某特定商品的当前价格。在一价定律下，这种特定商品满足以下等式：PUS（t）=S￡（t）·PUK（t）。购买力平价是指汇率会自行调整，以保证市场一揽子商品的价格不论是从哪个国家购入的，价格一律相等。购买力平价说还可推出相对购买力平价说，即商品用某国货币的标价变化率与用他国货币标价变化率的比值决定了两国外汇汇率的变化率，用公式表示为：4/37

圣才电子书十万种考研考证电子书、题库视频学习平台4．利率平价说利率平价理论是指：若本币市场利率高于某一外币市场利率，则该外币在远期将按溢价（升水）售出；若本币市场利率低于外币市场利率，则该外币在远期将按折价（贴水）售出。其理论等式为：其中，i为国内利率；i*为国外利率；F（0，1）为某一时期的远期合约的汇率；S（0）为以本币表示的即期外汇汇率。5．跨国公司资本预算海外投资不会改变公司运用的NPV法则，即必须确认各年净增现金流量，并以适当的资本成本进行贴现，计算净现值之后，公司只投资那些净现值为正数的项目。但是，有两个因素，外币折算和资金汇回母国，使跨国投资项目的净现值计算变得更为复杂。公司将以外币表示的现金流量进行折算时，是用外币现金流量乘以预期外汇汇率得到的。预期外汇汇率需根据外汇间的基本关系计算得出，它增加了公司所面临的不确定性。外国子公司将资金汇回母公司有多种途径，其中包括：股利；总部管理费；商标和专利的特许权使用费。项目现金流量与实际汇回母公司的现金流量可以存在显著不一致。如果未汇回现金流量以与国内资本成本相同的收益率（根据汇率调整后）再投资，项目净现值并不会由于推迟汇回而有所不同。跨国多样化经营和跨国股东的多样化使资本成本更低，但是企业进行跨国投资要比进行国内投资更多地考虑政治风险因素。企业可能由于考虑到征收、外汇汇回管制等政治风险因素而提高折现率。6．汇率风险汇率风险是指由于外币价值上下波动引起企业损失的风险。汇率风险主要有三种：短期5/37

圣才电子书十万种考研考证电子书、题库视频学习平台外汇交易风险、长期外汇交易风险和换算风险。在实际经济活动中，大多数公司达成了在未来以固定价格买入或卖出商品的协议，这样日常的汇率波动对跨国公司的收益的影响就非常明显，长期外汇交易风险是指由于不可预测的不同国家的相对经济状况的变化，使得跨国经营的价值也存在波动。换算风险可以这样来理解，当一家美国公司计算其会计净利润的时候，需要将所有的数据转换成美元，当存在大量跨国交易的时候，就会出现一些会计问题，导致公司价值降低。最简单的方法是将汇兑损失计入母公司的损益，目前流行的做法是将汇兑损益计入未确定汇兑损益中。31.2课后习题详解一、概念题1．美国存托凭证（ADR）（AmericanDepositoryReceipt，ADR）答：美国存托凭证是指在美国发行的一种代表外国股权的证券。外国公司运用以美元发行的ADR实现外国股票在美国上市交易，来吸引更多的潜在的美国投资者群体。这些ADR通常由投资银行持有并为其做市，它以两种形式存在：一是在交易所挂牌交易的ADR，称为公司保荐形式；另一种是非保荐形式。这两种形式的ADR均可由个人投资和买卖。ADR解决了美国与国外证券交易制度、惯例、语言、外汇管理等不尽相同所造成的交易上的困难，是外国公司在美国市场上筹资的重要金融工具，同时也是美国投资者最广泛接受的外国证券形式。2．全球化（globalization）答：全球化是指全球经济活动被纳入一个以计算机、通讯技术和网络技术联结起来的全球性网络，在全球范围内寻求生产资料、信息、资金、人力资源等生产要素的最佳配置和重6/37